银行行业月报：政策保持积极 关注内生修复动能 世界看点

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行业核心观点：

2023 年 4 月 11 日，央行发布 2023 年 3 月金融数据。

投资要点：

3 月社融存量增速环比回升 0.1 个百分点：3 月，社融新增 5.38 万亿，同比多增 7079 亿元。其中，贷款以及表外非标同比多增是主要拉动项。此外，企业债券融资继续修复。

居民端贷款需求明显修复：3 月，新增人民币贷款 3.89 万亿元，同比多增 7497 亿元。金融机构各项信贷余额 225.45 万亿元，同比增长 11.8%，环比上行 0.2 个百分点。居民端，3 月增加 1.24 万亿元，同比多增 4908 亿元。其中，短期贷款增加 6094 亿元，同比多增 2246亿元；中长期贷款增加 6348 亿元，同比多增 2613 亿元。企业端，3月新增 2.7 万亿元，同比多增 2200 亿元，其中，短期贷款增加 10815亿元，同比多增 2726 亿元；中长期贷款增加 2.07 万亿元，同比多增 7252 亿元；票据融资减少 4687 亿元，同比多减 7874 亿元。受前期政策的支持，我们预计大消费端后续逐步释放的动能可能会提升。

根据 2023 年第一季度城镇储户问卷调查数据显示，收入信心指数和就业预期指数，环比均有所回升。而消费端倾向于更多消费的居民占比数据环比也有所增加。企业端，贷款总体需求指数也明显回升。

分行业看，制造业和房地产业的需求回升相对较快；分企业规模看，小微企业和中型企业的信贷需求回升幅度相对较大。另外，综合看信贷数据和市场利率，中短期贷款均保持较高增速，而市场利率保持平稳，说明政策仍保持积极。伴随着政策效应的逐步发酵，内生需求或处于逐步恢复趋势。

投资策略：开年经济修复符合预期，3 月金融数据显示，政策仍然保持积极，预判伴随着政策效应的逐步发酵，内生需求或处于逐步恢复趋势。后续经济持续改善有望推动银行板块估值继续提升。需重点关注消费端增长的变动，以及居民端收入预期的变化情况。板块盈利方面，下半年部分银行的净息差或有望边际企稳，受规模扩张支撑，一些城商行仍将保持较高的业绩增速。2023 年个股选择上，我们建议关注两条主线：第一是债务风险缓释，经济持续改善，板块的估值修复行情可期。建议关注对公房地产相关贷款占比高的大型银行。第二是受规模扩张的支撑，营收端稳定高增的公司，总体业绩增速也相对较好。

风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。

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