昊海生科(688366)：营业收入持续增长 医美、眼科产品贡献明显

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3 月25 日，公司发布2022 年年度报告。公司2022 年实现营业收入21.30亿元，同比增长20.56%，实现归母净利润1.80 亿元，同比下降48.76%，实现扣非归母净利润1.59 亿元，同比下降51.60%。2022 年四季度实现营业收入5.48 亿元，同比增长11.28%，实现归母净利润1872.02 万元，同比下降55.15%，实现扣非归母净利润1830.03 万元，同比下降48.07%。

点评：

营业收入持续增长，医美、眼科产品线收入贡献明显2022 年营业收入同比增长20.56%，主要系：（1）公司眼科产品线积极布局近视防控及屈光矫正领域，特别是随着南鹏光学于2022 年1 月纳入公司合并范围，2022 年角膜塑形镜及其配套产品收入较2021 年大幅增加；（2）欧华美科于2021 年9 月纳入公司合并范围，2022 年合并了欧华美科全年的收入，而2021 年仅合并欧华美科最后4 个月的收入。

期间费用率控制良好，利润率略有波动

2022 年销售费用率31.90%，同比下降2.75pcts，管理费用率18.88%，同比提升2.89pcts，期间费用率控制良好，同比上升0.53pcts。2022 年归母净利润同比下降48.76%，销售毛利率为68.98%，销售净利率为8.93%，利润率有所下降，主要系：（1）公司及上海地区子公司的停工损失约3735 万元；（2）子公司Aaren 与原国内独家经销商珠海市祥乐医疗器械有限公司的经销协议终止，阶段性停产缩减开支计划产生经营性亏损1882 万元，其商誉、无形资产及其他长期资产等共计提资产减值损失约4607 万元；（3）公司及子公司欧华美科总计确认股份支付费用约3023 万元；（4）2021 年度集团收到“深梧1 号”投资产品分红约5622 万元，而2022 年未收到。

童享OK 镜获批，多款医美产品已在海外销售

公司“童享”OK 镜于2022 年12 月获批，成为国内首家拥有或独家代理三款角膜塑形镜（OK 镜）的企业，提供差异化的产品组合满足不同市场层次消费者需要。公司无痛交联注射用交联透明质酸钠凝胶产品正在进行注册检验，控股子公司欧华美科下属参股联营公司法国Bioxis 旗下的三款玻尿酸产品已在欧洲及中东进行销售，并通过欧华美科在中国进行注册申报。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.53/5.64/6.77 亿元（2023/2024 年前值分别为4.01/5.82 亿元，2023 年上调原因为“童享”OK 镜获批，有望实现新的增长；2024 年下调原因为人工晶体2023 年启动国家集采，2024 年执行），维持“买入”评级。

风险提示：产品研发及商业化不及预期；产品降价风险；医美监管趋严等

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