每日消息!海能转债：消费电子产品知名制造商

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海能转债（123193.SZ）于2023 年4 月13 日开始网上申购：总发行规模为6.00 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于越南新建年产3,360 万件消费类电子厂项目及补充流动资金。

(资料图片仅供参考)

当前债底估值为82.85 元，YTM 为3.18%。海能转债存续期为6 年，中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为AA-/AA-,票面面值为100 元，票面利率第一年至第六年分别为：0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、2.00%、3.00%，公司到期赎回价格为票面面值的115.00%（含最后一期利息），以6 年AA-中债企业债到期收益率6.53%（2023-04-12）计算，纯债价值为82.85 元，纯债对应的YTM 为3.18%，债底保护一般。

当前转换平价为104.8 元，平价溢价率为-4.64%。转股期为自发行结束之日起满6 个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2023 年10 月19日至2029 年04 月12 日。初始转股价33.47 元/股，正股海能实业4 月12 日的收盘价为35.10 元，对应的转换平价为104.87 元，平价溢价率为-4.64%。

转债条款中规中矩，总股本稀释率为10.47%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价33.47 元计算，转债发行6.00 亿元对总股本稀释率为10.47%，对流通盘的稀释率为16.74%，对股本有一定的摊薄压力。

我们预计海能转债上市首日价格在124.10~138.26 元之间，我们预计中签率为0.0017%。综合可比标的以及实证结果，考虑到海能转债的债底保护性一般，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在25%左右，对应的上市价格在124.10~138.26 元之间。我们预计网上中签率为0.0017%，建议积极申购。

观点

2017 年以来公司营收稳步增长，2017-2021 年复合增速为23.45%。自2017 年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率有所波动，2017-2021 年复合增速为23.45%。2021 年，公司实现营业收入20.80亿元，同比增加32.86%。与此同时，归母净利润不断上升，2017-2021年复合增速为15.49%。2021 年实现归母净利润1.86 亿元，同比增加63.90%。

信号适配器贡献主要收入，电源适配器占比随需求上升。公司营业收入主要来自信号线束、信号适配器和电源适配器，2019-2021 年合计占营业收入的比例分别为 98.33%、97.38%和98.85%。公司电源适配器类产品收入占比上升，2019-2021 年占比分别为21.73%、28.10%、30.69%，主要系近年来电源适配器市场需求增长较快，公司积极把握市场机会，加大该类产品的生产和销售。

公司销售净利率和毛利率上升，销售费用率下降趋势明显。2017-2021年，公司销售净利率分别为11.68%、10.31%、10.76%、7.25%和8.94%，销售毛利率分别为29.52%、26.05%、27.61%、24.87%和25.96%。2019-2021 年公司销售费用率分别为5.99 %、3.97 %、3.49%，随行业趋势明显下降。

风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。

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