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    全球观热点:联泓新科(003022):EVA维持高盈利 新材料项目贡献未来增量

    2023-04-13 15:21:33  |  来源:海通国际证券集团有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片)

    2022 年归母净利润同比下滑。2022 年,公司实现营业收入81.57 亿元,同比+7.60%;归母净利润8.66 亿元,同比-20.57%。单季度看,1Q22-4Q22 公司归母净利润分别为1.07 亿元、3.49 亿元、3.21 亿元、0.88 亿元。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2.00 元(含税)。

    EVA 贡献公司主要毛利。分产品看,2022 年EVA 仍维持较好盈利,全年实现毛利14.47 亿元,同比增长1.36 亿元,贡献公司总毛利88%,支撑公司整体毛利维持相对稳定。聚丙烯专用料,以及特种精细材料(主要为环氧乙烷及其衍生物)盈利下滑,2022 年毛利分别为-0.11 亿元、1.39 亿元,分别同比下滑2.03 亿元、1.59 亿元。

    高端化、差异化布局的新材料平台型企业。公司主要从事先进高分子材料及特种化学品的研发、生产与销售,建有高附加值烯烃深加工产业链,运行有煤制甲醇、DMTO、EVA、PP、EO、EOD等多套先进装置。公司持续聚焦新材料方向,重点布局新能源材料(如光伏材料、新能源电池材料等)、生物材料(如生物可降解材料、生物质材料等)和特种材料(如特种精细材料、特种工程塑料等)等领域,打造新材料平台型企业。

    新材料项目稳步推进。“十四五”期间,公司重点投资布局新能源材料和生物可降解材料,主要项目包括:(1)10 万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目,2022 年底建成中交;(2)2 万吨/年超高分子量聚乙烯和9 万吨/年醋酸乙烯联合装置项目,计划2023 年内建成投产;(3)子公司山东华宇同方(持股40%)规划建设1 万吨/年高纯特气和3000 吨/年碳酸亚乙烯酯项目,计划2023 年四季度建成投产;(4)“20 万吨乳酸+13 万吨聚乳酸”项目计划2023 年底一期投产,2025 年底二期投产;(5)新能源材料和生物可降解材料一体化项目,计划于2025 年上半年建成投产。项目由控股子公司联泓格润投资建设(公司控股75%),计划总投资125 亿元,主要在山东滕州建设130 万吨/年DMTO、20 万吨/年EVA、30 万吨/年PO、5 万吨/年PPC、配套的公用工程及辅助生产设施等。公司拟向特定对象发行股票,募资不超过20.2 亿元,用于此项目。

    盈利预测与投资评级。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为10.4 亿元、14.4 亿元、16.0 亿元(前期预测:2022-2024 年分别为12.8 亿元、16.4 亿元、20.6 亿元),EPS 分别为0.78、1.07、1.20 元(前期预测:2022-2024 年分别为0.96、1.23、1.54 元),2023 年BPS为5.97 元(前期预测:2022 年BPS 为5.50 元)。参考可比公司估值,按照2023 年1.6 倍PEG,给予合理价值为35.82 元,对应2023 年PE46 倍,PB 6.0 倍(原目标价51.91 元,2022 年2.4 倍PEG,对应2022年PE 为54 倍,PB 为9.4 倍,下调30.99%),维持“优于大市”评级。

    风险提示:产品价格大幅波动;新项目进展不及预期;上游原材料价格大幅波动。

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