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    水晶光电(002273)公司信息更新报告:盈利能力稳健增长 微棱镜和车载光电放量可期

    2023-04-13 15:14:33  |  来源:开源证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片仅供参考)

    2022 年盈利能力稳健增长,维持“买入”评级公司2022 年实现营收43.8 亿元,同比增长14.9%,实现归母净利润5.8 亿元,同比增长30.3%。实现扣非归母净利润5.1 亿元,同比增长38.0%。其中光学元器件实现营收20.2 亿元,同比减少4.8%;半导体光学营收2.9 亿,同比减少9.8%;薄膜光学面板和汽车电子分别实现营收15.7 亿/1.9 亿, 同比大幅增长64.5%/55.4%,为公司业绩的两大增长来源。2022 年公司整体毛利率26.9%,同比增长3.1pct,主要系公司客户结构优化和产品良率提升所致;销售/管理/财务/研发费用率分别为1.2%/8.2%/-2.8%/7.6%,同比增长-0.1%/2.0%/-2.1%/1.2%,管理费用增长主要系股份支付费用和咨询费增加,财务费用变化主要系2022 年产生5071 万元汇兑净收益。公司毛利率持续提升,微型棱镜产品和汽车电子进展顺利,我们上调2023-2024 并新增2025 年预测,预计2023/2024/2025 年公司归母净利润为6.85/7.96/9.47 亿元(前值6.04/7.08 亿元),EPS 为0.49/0.57/0.68 元(前值0.43/0.51),当前股价对应PE 为28.5/24.5/20.6,维持“买入”评级。

    毛利率快速提升,盈利能力持续加强

    2022 年公司薄膜光学面板毛利率为22.1%,同比提升9.6pct,主要系公司持续深化与大客户合作,提升市场份额;且公司导入智能制造产线,将各工序通过自动化流水线串联,减少良率损失,提升毛利率水平。半导体光学业务的营收虽略有下滑,但毛利率同比提升6.4%达到40.3%,为公司毛利率最高的产品。光学元器件和汽车电子业务毛利率也分别提升0.7%/1.1%达到26.2%/37.6%,体现了公司良好的成本控制能力和技术迭代优化能力。

    成功构建“薄膜+汽车”第二成长曲线,发展战略清晰公司薄膜光学面板和汽车业务增速亮眼,2022 年营收均实现50%以上增长。同时,公司持续布局半导体光学、VR/AR 等领域,未来业务重点和技术重点清晰,目标2023 年实现营收20%-50%增长。

    风险提示:下游需求不及预期风险;新品开发进度不及预期风险;AR-HUD 渗透率不及预期风险;技术成果产业化不及预期的风险。

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