维峰电子(301328)：业绩符合预期 工控连接器龙头步入增长期

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事件：4 月10 日，维峰电子发布2022 年年报，2022 全年公司实现营收4.80 亿元， 同比增长17.56%； 实现归母净利润1.12 亿元， 同比增长11.96%。其中4Q22 单季度公司实现营收1.24 亿元，同比增长18.17%，环比下滑8.38%；实现归母净利润0.30 亿元，同比增长32.24%，环比减少5.55%。

22 年报符合预期，23 年战略扩张迎增长。2022 公司实现营收4.80 亿元，同增17.56%；实现归母净利润1.12 亿元，同增11.96%。其中4Q22 单季度公司实现营收1.24 亿元，同比增长18.17%，环比下滑8.38%。从毛利率看，公司2022 年整体毛利率43.56%，同比下滑2.04pct；其中Q4 单季度毛利率为46.48%，环比增加4.28pct。分行业看，1）工控连接器业务：22 年实现营收3.11 亿元，作为基本盘占总营收比例达 64.79%。22 年受宏观环境和俄乌冲突等影响，工控的外销订单有一定下滑；但公司在国内持续发力，顺利扩大在下游客户份额，22 年营收实现同增3.94%；2）汽车连接器业务：22 年实现收入0.86 亿元，同增46.58%。未来该领域除了提升现有产品价值量，还将通过东莞维康子公司拓展车载高速类产品；3）新能源连接器业务：22 年实现收入0.76 亿元，同增75.48%。未来该领域一方面扩充在昆山子公司的产能；另一方面通过合肥子公司打入新客户。22 年公司研发费用同比增长37.69%，一方面加强了工控领域的板对板和线对板产品研发，稳固工控领域的优势，同时在汽车和新能源等领域的相关产品持续投入，以期打开长期成长空间。

立足工控连接器，汽车和新能源两翼齐飞，看好长期保持高毛利水平。长期来看，公司利润有望保持较高水平：1）技术储备深厚：公司建立较为全面的料号储备（超15000 个），及时响应客户定制化需求；2）竞争格局明朗：工业控制领域主要是海外龙头占据份额，国内竞争对手稀缺，汽车领域公司错位布局低压连接器和高频高速连接器；3）客户优质且积极开拓：公司下游客户包括终端厂商、电子元器件贸易商和品牌商客户，且海外客户占比较高，并不断开拓。具体来看，工控领域和汇川技术、台达电子、泰科电子等一些工控设备和元器件厂商保持长期合作，汽车领域和比亚迪、上汽、长安和安波福等整车厂和Tier 1 深度绑定，新能源领域和阳光电源、固德威、Solaredge 等逆变器及其他配件厂商建立深度合作。

投资建议：公司作为国内工控连接器头部企业，伴随下游结构不断优化，我们小幅度调整。预计公司2023 年 -2025 年将实现营收6.70/9.39/13.40 亿元，对应归母净利润1.72/2.36/3.38 亿元，对应PE 35/26/18 倍。我们看好公司业务的长期增长，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧；原材料成本上升风险；客户导入不及预期。

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