东威科技(688700)：业绩符合预期 复合铜箔与光伏电镀设备进展顺利

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公司发布22 年年报和23 年一季报，22 年实现营收10.12 亿元，同比增长25.74%，归母净利润2.13 亿元，同比增长32.58%，扣非后归母净利润2.00 亿元，同比增长33.99%。

23 年一季度实现营收2.34 亿元，同比增长20.23%，归母净利润0.51 亿元，同比增长28.09%，扣非后归母净利润0.48 亿元，同比增长32.87%。业绩表现符合我们的预期。

投资要点：

PCB、五金业务稳健，锂电、光伏板块开始发力，整体盈利水平再创新高。分板块看，PCB电镀设备收入6.70 亿元，同比增长1.25%，五金电镀设备收入1.15 亿元，同比增长21.67%，锂电板块收入1.57 亿元，同比增长1520.70%，光伏板块收入3.05 万元，实现0 的突破。22 年全年毛利率、净利率分别为41.86%、21.08%，净利率创历史新高。

锂电：复合铜箔电镀设备批量出货，磁控溅射设备完成首台下线发货。公司新建真空镀膜事业部，引进技术团队，自主研发、制作真空磁控溅射设备，并于 2022 年 12 月完成首台设备下线发货。公司已生产制造的磁控溅射设备，作为镀铜膜的前道工序，可与新能源镀膜设备形成有效协同，能与公司锂电镀膜设备工艺密切衔接，帮助公司打造一体化复合铜箔生产线并向客户提供一体化专业服务。

光伏：第三代光伏镀铜设备预计23 年7 月出货。第一代、二代设备已完成样机交付并与终端客户开展中试线合作，客户在持续使用中的运行状况良好。目前，公司正继续加大研发力度，结合工序、破片率因素，研制出效率更高、成本更低、性能更优的 8000 片/小时第三代光伏镀铜设备。公司已与客户签署战略合作框架协议，明确约定了甲乙双方的权利义务，并对设备价格进行了约定，其商务实质与正式销售合同基本一样，将于 2023 年 7月份出货至其子公司，公司在制造第三代光伏镀铜设备的同时，也在构思研制新的、能使成本大幅下降的电镀铜设备。

上调23-24 年盈利预测，新增25 年盈利预测，维持“增持”评级。我们上调23-24 年盈利预测，同时新增25 年盈利预测，预计23-25 年归母净利润为3.75/5.72/7.70 亿元（原23-24 年盈利预测为3.66/5.43 亿元），当前股价对应23-25 年PE 为36、24、18 倍，维持“增持”评级。

风险提示：PCB 电镀设备需求下滑的风险、复合铜箔发展不及预期的风险、产能投放不及预期的风险等。公司 2022 年以来被出具 3 次监管警示，分别为股东肖治国未及时披露股份质押情况、合作框架协议信息披露不及时、股东谢玉龙减持股份前未预先披露减持计划，提醒投资者关注。

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