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    中国银行(601988):资产信贷结构优化 发掘新兴行业融资需求 每日热闻

    2023-04-04 07:23:34  |  来源:海通证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (相关资料图)

    投资要点:公司优化资产结构,支持新兴产业与实体经济,拨贷比等贷款质量指标稳中向优。我们维持公司“优于大市”评级。

    分红率稳定,资本充足率进一步提升。中国银行2022 年营收同比增长2.06%,归母净利润同比增长5.02%,成本收入比较21 年同比下降0.29pct。派息率稳定在30%,核心一级资本充足率、一级资本充足率与资本充足率较21 年同期均有所提升。

    贷款质量稳中向优。不良率、拨备覆盖率和22Q3 相比维持稳定,不良率较22Q3环比略升1bp 至1.32%,拨备覆盖率略升至188.73%,拨贷比较22Q3 提高3bp至2.50%。逾期贷款占贷款总额的比重为1.10%,较22Q2 下降5bp;逾期贷款占比与不良率剪刀差达到22bp,较22Q2 有所提升,我们认为公司贷款质量稳中向优。

    抓住海外加息机遇,优化资产结构,净息差在22 年年内保持稳定。净息差较21年同比提升1bp 至1.76%,较22Q1-Q3 略降1bp。22 年中国银行净息差波动较小,我们认为与公司海外业务的较高占比有关,境外商业银行业务对集团利润的贡献比例为18.28%,较22Q2 提升2.5pct,外币公司贷款和存款份额稳居市场第一。公司在美联储加息的情况下积极优化外币资产结构,并提高人民币贷款占比,生息资产平均收益率较22H1 提升7bp 至3.36%。

    大力支持新兴产业与实体经济。22 年战略新兴贷款年内翻倍,新增6005 亿元,约占公司22 年贷款新增净额的1/3;贷款增量结构中,22 年制造业贷款净新增额占比达到了14%。

    投资建议。我们预测2023-2025 年EPS 为0.77、0.83、0.89 元,归母净利润增速为5.52%、7.04%、6.56%。我们根据DDM 模型(见表2)得到合理价值为4.18 元;根据可比估值法给予公司2023E PB 估值为0.50 倍(可比公司为0.48倍),对应合理价值为3.77 元。因此给予合理价值区间为3.77-4.18 元(对应2023 年PE 为4.87-5.41 倍,同业公司对应PE 为4.24 倍),维持“优于大市”评级。

    风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。

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