华策影视(300133)：AIGC赋能影视生产 版权+国际业务提振利润率水平 世界新资讯

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事件：华策影视发 布2022年业绩快报和2023 年一季度业绩预告。公司2022 年实现营业收入24.73 亿元，同比下降35.05%，实现归母净利润4.05 亿元，同比增长1.15%。2023 年一季度预计实现归母净利润1.26-1.5亿元，同比增长10.55%-31.61%。

点评：坚持打造精品内容，主业迎来疫后复苏。2022 年由于疫情因素，公司剧集产量及收入确认节奏均受到影响，但公司依然坚持保证内容质量，古装剧《与君初相识》《恰似故人归》成为优酷首个热度值过万剧集，电影《万里归途》累计票房15.93 亿元，夺得春节档冠军。2023 年公司迎来内容产出的恢复，据云合数据，1 月上线芒果TV 的《去有风的地方》取得7.9 亿有效播放。公司后续储备依然丰富，《一路朝阳》《我们的翻译官》《三分野》等大剧有望于2023 年登陆各视频平台。

版权+国际业务持续发展，提振公司利润率水平。2022 年公司科技版权业务实现快速增长，旗下版权公司华剧汇已拥有独家版权3 万小时，是国内影视行业最大的全版权片库。2023 年华剧汇旗下剧盟中心将依托公司内容版权对传统媒体和新媒体两大领域进行布局，华策元视界则将持续发力版权运营。国际业务方面，2022 年公司除了实现版权销售外，还拓展了新媒体运营业务，实现广告分账收入超400 万美元。2022 年得益于版权和国际业务发展，公司在收入下滑的情况下迎来利润增长，随着业务体量进一步提升，利润率水平有望持续优化。

接入百度文心一言，AIGC 赋能影视内容全生产链条。影视行业前期投入多，制作周期长，具备较大降本增效空间。公司2021 年就提出“影视+科技”，并于2022 年提升科技数字增长中心为一级部门，目前已接入百度文心一言，未来有望将AI 用于剧本创作、AI 换脸换声、数字人模拟虚拟角色、预告片剪辑、特效处理、AI 海报制作等影视内容生产的全链条中，实现降本增效。

投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润为4.05/5.10/6.13 亿元，同比增长1%/26%/20%，EPS 为0.21/0.27/0.32 元，对应PE 分别为37 倍、30 倍、25 倍，维持“买入”评级。

风险提示：影视项目进度不及预期、AI 技术发展不及预期。

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