潍柴动力(000338)：出口亮眼 高端设备高速增长 环球新视野

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潍柴动力发布2022 年年报。公司全年营收1752 亿元，同比下降约20%；归母净利润49 亿元，同比下降约48%；扣非归母净利润33 亿元，同比下降约61%。其中2022Q4 营收446 亿元，同比增长约11%；归母净利润16 亿元，同比增长约11%；扣非归母净利润12 亿元，同比增长约15%。

2022 年重卡行业销量同比大幅下滑，但潍柴动力表现优于行业。根据公司年报，2022 年国内重卡销量仅67 万台，同比下降52%。受行业影响，2022年潍柴动力旗下重卡整车、发动机和变速箱产品分别仅销售8 万台、57.3 万台和59 万台，同比下滑47%/44%/49%，但表现优于行业。

发动机业务份额强势。根据潍柴动力官方公众号“潍柴资讯”，2022 年公司取得重卡发动机份额32%，工程机械发动机份额34%，农机发动机份额18%，仍然居于国内领先地位。随着国六技术逐渐成熟，以及2023 年行业景气度的修复，我们认为公司在国内重卡的市占率有望提升。

出口业务亮眼。根据潍柴动力官方公众号“潍柴资讯”，2022 年公司发动机、变速箱和重卡出口销量分别同比高速增长56%/54%/79%。我们认为国内重卡链产品出口高速增长，与中国供应链在疫情中的出色稳定表现，以及国内重卡在海外的认知逐渐积累有关。我们预计潍柴动力重卡链出口在2023 年继续高速增长。

高端设备高速增长。根据公司年报，2022 年公司大缸径发动机实现收入 29.5亿元，同比增长 109%；高端液压实现国内收入 6.5 亿元，同比增长 14.9%，2018-2022 年复合增长率27%。潍柴动力大缸很高速发动机以高品质、高性能持续发力数据中心、远洋捕捞、公务艇等市场，产品销量实现高速增长；液压动力总成供不应求。因此，我们认为公司高端设备业务将继续高速增长。

我们认为2023 年重卡景气度有望显著修复，因此公司的营收和业绩有望稳健增长。我们预计公司2023/24/25 年取得营收2159/2316/2487 亿元，归母净利润74/103/125 亿元，EPS 为0.84/1.18/1.43 元，2023 年4 月3 日收盘价对应PE 约为15/11/9 倍。参考可比公司，我们预计公司2023 年合理PE范围为17-19 倍，对应合理价值区间为 14.36-16.05 元。维持“优于大市”评级。

风险提示：重卡销量不及预期，原材料价格大幅上涨。

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