策略深度研究：“颠覆性”创新和价值投资 谁主沉浮？|快讯

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方舟创新ETF（下文简称ARKK）和伯克希尔哈撒韦B（下文简称BRK-B）于2023年一季度收益率变化趋势趋同，但ARKK 拥有更大的风险敞口：（1）ARKK在2014 年至2021 年，获得了惊人的39%的年化回报率，远超同期SPX 的增长率，创造了ETF 界的奇迹；（2）BRK 在1965 年到2021 年期间的年化收益率达20.1%，远高于SPX 的年化收益率10.5%；（3）由于持续的通胀和激进的加息政策，科技股“泡沫”大幅消退，ARKK 截至2023 年3 月9 日的累计收益率，比历史最高点跌去了85.1%，而BRK-B 同一时段对应的跌幅为21.9%；（4）2023 年第一季度ARKK 和BRKK 的收益率趋同，且ARKK 保持约BRK-B 两倍的波动率。

“颠覆性创新”策略和巴菲特式价值投资理念的差异性很大：（1）“颠覆性创新”的特点可以总结为“新大强”，即新颖的创新型技术或概念，庞大的潜在市场规模和对传统技术/产业的强替代性。（2）巴菲特的价值投资理念可以总结为三大原则：能力圈原则、安全边际原则和集中投资原则。（3）“木头姐”投资较巴菲特更为分散。木头姐采取“风险分散”和“动态监控”的方法降低投资组合风险，而巴菲特采取“风险规避”的方法降低投资组合风险。（4）受到“新冠疫情”和“大放水”等原因造成的高通胀现象的影响，股市资金轮动回归传统行业，价值型投资标的成为资金的避风港，巴菲特的价值型投资策略比“颠覆性创新”策略占优。

“木头姐”认为“创新股”已经进入深度价值领域，采取激进的加仓策略。

“木头姐”认为“颠覆性创新”策略的受挫是因为新冠疫情期间过度的财政和货币政策的结果，“创新”股已经到达价格洼地，故方舟投资（下文简称ARK）选择大幅加仓以特斯拉为代表的“创新”股。尽管“创新股”反弹明显，但是在高通胀和利率上行的背景下，“创新股”重回巅峰仍然难度很大。

巴菲特减持金融股，重新拥抱旧能源，精准规避美国硅谷银行“暴雷”风险。

BRK 从2019 年第三季度开始，逐渐降低金融股在投资组合中的比例，从2019年二季度末的25.7%降低至2022 年四季度末的23.6%，与此同时，不断加仓科技股和能源股，科技股的持仓比例从2019 年二季度末的25.7%增长至2022年四季度末的41.3%。特别地，巴菲特于2022 年提前大幅减持美国银行股，规避了美国硅谷银行“暴雷”引发的银行业系统性震荡风险。

好的策略应该适应趋势，并且主动跟随趋势。在经济发展的不同阶段，成长型策略和价值型策略有着不同的适用性。在高通胀的环境下价值投资风格明显占优，2021-2022 年美国通胀爬坡期间BRK 较ARK 录得明显的超额回报。

面对经济环境的高度不确定性，ARK 和BRK 采取截然相反的调仓操作，ARK选择“逢低加仓”，BRK 选择“清仓出逃”。由于国际地缘冲突问题和美联储货币政策的高度不确定性，ARK 的加仓行为过于激进，而BRK 的资金轮转行为规避了硅谷银行“暴雷”风险，并且持有能源股极大增强了BRK 对抗通胀和经济不确定性的能力，结果证明后者的投资策略更为稳健。

风险提示：海外地缘冲突问题尚未缓解，美联储货币政策不确定性等

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