• 财讯网
  • 主页 > 热点资讯 > 正文

    每日热门:新凤鸣(603225):高成本致业绩承压 涤丝龙头向化工新材料进军

    2023-04-03 14:28:03  |  来源:国海证券股份有限公司  |  编辑:  |  

    事件:2023年3月29日,新凤鸣发布2022年年报:实现营业收入507.87亿元,同比+13.44%;实现归属于上市公司股东的净利润-2.05亿元,同比-109.10%;加权平均净资产收益率为-1.28%,同比减少17.36个百分点。销售毛利率3.71%,同比减少6.80个百分点;销售净利率-0.40%,同比减少5.44个百分点。

    其中,2022年Q4实现营收128.44亿元,同比+56.62%,环比-9.73%;实现归母净利润-4.89亿元,同比-253.00%,环比-272.20%;加权平均净资产收益率为-3.06%,同比减少5.03个百分点,环比减少2.39个百分点。销售毛利率-0.46%,同比减少11.25个百分点,环比减少2.68个百分点;销售净利率-3.81%,同比减少7.71个百分点,环比减少3.04个百分点。

    点评:


    (资料图)

    公司营收同比增长,高原料成本下业绩承压

    2022年,基础能源价格大幅上涨,带动公司主要原料成本提升,其中PTA采购均价达5447.05元/吨,同增27.64%;PX均价达7541.47元/吨,同增34.54%。在成本抬升背景下,公司经营业绩承压,2022年公司实现营业收入507.87亿元,同比+13.44%;实现归属于上市公司股东的净利润-2.05亿元,同比-109.10%。

    分业务板块来看,2022年POY实现营收272.64亿元,同比+2.18%,毛利率达2.74%,同比下滑8.23个百分点;FDY实现营收90.86亿元,同比+45.22%,毛利率达6.63%,同比下滑7.02个百分点;DTY实现营收50.43亿元,同比+32.16%,毛利率达3.25%,同比下滑10.74个百分点。

    其中,2022Q4,POY实现营收64.14亿元,环比-15.52%,实现销量98.87万吨,环比-7.43%;FDY实现营收24.32亿元,环比-11.94%,实现销量33.39万吨,环比-5.81%;DTY实现营收12.74亿元,环比-9.44%,实现销量19.50万吨,环比+20.74%。

    2022年公司经营活动产生现金流量净额达31.85亿元,同比+1.36%,现金流整体较为稳定。期间费用率方面,公司2022年销售/管理/财务费用率分别达0.17%/3.41%/1.08%,同比+0.00/+0.19/-0.08个百分点,期间费用控制能力较为优秀。

    “PTA-聚酯”龙头持续扩张,公司规模一体化优势持续增强公司是国内涤纶长丝龙头企业,截至报告期末,公司拥有涤纶长丝产能630万吨/年,市场占有率超12%,是国内规模最大的涤纶长丝制造企业之一,公司还拥有涤纶短纤产能90万吨/年;同时,2023年,公司将继续稳步投放涤纶长丝和涤纶短纤产能,预计新增约70万吨/年涤纶长丝和30万吨/年涤纶短纤产能,规模优势显著。公司积极开拓上游PTA领域,截至2022年底,公司拥有500万吨/年PTA产能,同时又规划了540万吨/年PTA产能。随着公司聚酯及PTA相关产能相继落地,公司规模一体化优势持续增强,这也有助于降低公司生产成本,有效提升综合竞争力。

    加大降本增效力度,彰显设备后发与成本管理优势作为涤纶长丝龙头企业,公司目前拥有26套熔体直纺生产线,其中24套熔体直纺生产线系2010年后投产,所采用的生产设备可靠、技术先进、自动化程度高、工艺技术稳定,与国产装置相比,在生产效率、生产稳定性、物耗能耗等方面都享有明显优势。PTA方面,公司PTA一二期项目选用行业领先的英国BP公司最新一代PTA工艺技术和专利设备,同传统PTA技术相比可减少95%固废、65%温室气体及75%的废水排放,将PTA行业绿色、低碳、安全、环保和节能降耗实现有机统一。公司PTA三期项目选用KTS公司PTA P8++技术,其在可变成本优化、环保、投资效益方面一直处于行业领先地位。

    收购广西桐昆石化部分股权,向化工新材料领域进军为满足向化工新材料方向发展的诉求,实现业务转型突破的需要,公司于2023年3月27日与桐昆控股签订了《股权转让协议》,双方约定,公司以自有现金人民币1.13亿元(非募集资金)购买桐昆控股全资子公司广西桐昆石化35%的股权。广西桐昆位于广西钦州,作为中国连接东盟的桥头堡,随着国家西部陆海新通道建设、平陆运河建设以及RCEP协议生效,其区位优势越来越明显,为公司后续新材料项目发展以及业务转型突破打下结实的基础。

    投资建议及盈利预测

    盈利预测和投资评级:综合考虑主要产品价格价差情况,我们对业绩进行适当下调,预计公司2023-2025年归母净利润分别为12.30、20.19、27.83亿元,对应PE分别14、8、6倍,考虑公司未来呈高成长性,维持“买入”评级。

    风险提示:政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、原油价格大幅震荡。

    关键词:

    上一篇:    下一篇: