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宏观&交运：生产继续改善，货运物流走弱——宏观&交运大数据系列周报第四十三期

资产表现：本周海外商品和权益市场普涨，美元和黄金走弱；国内股债、商品同涨，风格上看消费股领涨。出行活动：

(资料图)

整体边际回升，国内旅客量小幅下滑。政府债发行：国债和专项债发行进度快于去年。生产：整体延续回升趋势。运输：货运物流边际下滑，离港集装箱船数明显增加。生产继续改善，货运物流走弱。

风险提示：全球疫情的不确定性，国内外经济形势及政策调整超预期变化。

策略：三个维度思考：“数字经济”行情的时间与空间——A 股策略展望

上周TMT 成交占比新高、市场一片过热的担忧声中，我们明确强调“成交占比的新高，往往是主线地位的确认”。经济与政策没有重大超预期、市场没有β行情，这是本轮数字经济逐渐成为市场共识与主线的宏观背景。从我们独家构建的【广义拥挤度】视角，数字经济尚处于底部区域：参考历史经验，广义拥挤度处于抬升趋势时，短期的情绪过热更多通过震荡、扩散来消化，往往不会造成行情的终结或系统性调整。从行情级别、产业趋势上，过去10 年两轮行情可以提供参考与借鉴。

风险提示：关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。

策略：深度复盘：2013-2015 年TMT 牛市——诞生背景篇一、宏观经济：增速“下台阶”、总量“无亮点”、转型“迫在眉睫”——2013 年至2015 年国内经济增速接连“下台阶”。

二、流动性环境：“钱荒”冲击，由紧到松——2013 年国内维持了较强的货币政策定力，全年无降准、无降息。三、产业趋势：

转型政策密集、产业趋势明朗，互联网+崛起——产业政策：2012年底以来，新一届领导班子上台后，政策重心开始加速聚焦中长期转型和升级。——产业趋势：移动互联网从高速发展迈向全面成熟。四、资本市场：IPO 暂停与并购重组崛起，助燃成长股行情——2013 年IPO 暂停，市场转向挖掘中小创成长股，大量成长次新股成为焦点。——随着股市监管的放松，A 股也迎来了定增与并购重组的黄金年代，中小创定增快速崛起，成为成长股牛市的重要推手。

风险提示：仅为历史数据和事件分析报告，不构成对行业或个股的推荐及建议。

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