世界消息！工业富联(601138)：数字经济时代算力需求提升 业绩稳健增长可期

核心观点

2022 年，公司实现营业收入5118.5 亿元，同比增长16.4%，实现归母净利润200.73 亿元，同比增长0.3%。在国际政治、经济形势复杂多变的情况下，公司继续聚焦主业，营收、利润均创历史新高，实现稳健增长。其中，云计算业务实现快速增长，云服务商占比持续提升，2022 年云服务商出货占比超40%，AI 服务器及HPC 出货增长迅速，占比增至约20%，值得关注。

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事件

公司发布2022 年年报，实现营业收入5118.5 亿元，同比增长16.4%，实现归母净利润200.73 亿元，同比增长0.3%，实现扣非净利润184.1 亿元，与2021 年相比基本持平。

简评

1、业绩实现稳健增长。

2022 年，公司实现营业收入5118.5 亿元，同比增长16.4%，实现归母净利润200.73 亿元，同比增长0.3%，实现扣非净利润184.1亿元，与2021 年相比基本持平，2022 年分红率达54.41%。经营性现金流状况持续改善，净额达153.66 亿元，同比增长76.1%。

在国际政治、经济形势复杂多变的情况下，公司继续聚焦主业，营收、利润均创历史新高，实现稳健增长。

2、云计算业务实现快速增长，云服务商占比持续提升。

2022 年，公司云计算业务收入2124.44 亿元，同比增长19.56%。

随着数字经济、人工智能等领域需求提升，算力需求持续释放，带动算力基础设施进入增长新周期。根据IDC 数据，2022 年全球服务器市场出货量突破1516 万台，同比增长12%。公司在云计算服务器出货量持续保持全球第一，与全球主要服务器品牌商、国内外CSP 客户深化合作，其中云服务商占比持续提升，2022年云服务商出货占比超40%，AI 服务器及HPC 出货增长迅速，占比增至约20%。2017 年与Nvidia、Microsoft 合作开发业界首款HGX-1 服务器，目前产品已开发至HGX-4 第四代。同时，AI服务器功率密度趋势提升明显，对于高效制冷技术也提出更高要求，公司持续投入绿色计算研发，推出数据中心先进冷却、低碳技能等解决方案。

3、“千兆城市”建设跨越式提速，5G+需求扩张。

2022 年，公司通信及移动网络设备收入2961.78 亿元，同比增长14.37%。随着全球企业数字化、5G 基建和智能家居需求提升，工业互联网、元宇宙、AIGC 等增量需求增长，网络扩容需求显现。企业数字转型及云基础设施建设服务需求扩张，网络设备稳步增长，公司布局包含企业网络设备、无线网络设备与5G 相关产品、智能家居产品及工业相关产品。

2022 年公司5G 设备营收、网络设备营收增长均超过20%。公司聚焦企业数字化、5G 基建、智慧家庭三大场景，提供全面的网络产品系统解决方案，持续深化核心网云化、Massive MIMO、5G+垂直应用等布局。在企业网络设备方面，公司拥有占全球市场份额超50%以上的领先客户群体，随着企业数字化基础设施建设升级和云端应用快速增长，业务收入实现快速增长。无线网络设备方面，公司拥有5G 和Wi-Fi6/6E 核心技术，目前正深化企业Wi-Fi7 产品布局，不断加大“工业元宇宙”领域布局，以自身实力与对外投资相结合方式，注重工业领域端应用的可视化、准确性和调优性，解决工业场景具体问题。

4、连续4 年入选工信部“双跨平台”，灯塔效应加速释放。

2022 年，公司工业互联网业务收入规模达19.12 亿元，同比增长13.46%。其中，公司工业互联网平台（灯塔工厂/标准软件/Fii Cloud）业务三大核心板块均实现快速增长。卓越制造咨询与灯塔工厂解决方案业务，收入增长113%，客户增长60%；一站式数字制造运营业务收入增长283%，客户增长63%；云与平台服务业务收入增长140%，资源规模增长53%。《“十四五”数字经济发展规划》提出，到2025 年我国工业互联网平台普及率达45%。公司连续四年入选工信部的“双跨平台”，并入选工信部“2022 年度智能制造优秀场景”，赋能十大行业1500 多家企业，基于自身智造实力与数据基础，赋能6 座灯塔工厂，并打造世界首座精密机构件加工灯塔工厂，通过5T 融合，实现新产品导入速度加快29%、量产爬坡速度提升50%等智能化生产。

5、投资建议：公司作为数字经济时代建设者，业绩有望实现稳健增长，维持“增持”评级。

我们预计，公司2023-2025 年营业收入分别为5645.89 亿元、6267.54 亿元和6987.22 亿元，同比增长率分别为10%、11%和11%，归母净利润分别为227.21 亿元、255.63 亿元和293.14 亿元，同比增长率分别为13%、13%和15%，对应当前市值的PE 分别为12 倍、11 倍和9 倍，维持“增持”评级。

6、风险提示：

云计算下游需求增长不及预期。当前受益于数字经济、人工智能行业发展，作为基础设施的云计算行业需求有望快速释放，如果未来技术进步速度不及预期，或者下游需求增长情况不及预期，可能会对公司云计算业务造成负面影响，导致业绩增长低于预期。

通信及网络设备下游需求增长不及预期。当前国内5G 建设处于高峰阶段的末期，国外5G 建设方兴未艾，未来全球市场需求有望稳步提升，但如果建设进度低于预期，则可能导致需求增长放缓或下降，对于公司业务规模增长造成不利影响。

工业互联网业务增长不及预期。当前对于工业信息化和智能化提升的大趋势是行业共识，但下游需求释放受到诸多因素影响，如果未来行业需求增长放缓，可能导致公司工业互联网业务拓展受到阻碍。

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