创维数字(000810)：22年报符合预期 23年基本面坚实 持续拓展新方向

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事件：

公司发布22 年报，全年实现收入120.1 亿，同比增长10.7%；实现归母净利润8.2 亿，同比增长95.1%，扣非归母净利润7.4 亿，同比增长196.3%。全年业绩位于此前预告区间（7.3-9.1 亿）中值，符合市场预期。

投资要点：

智能终端业务增长快速，23 年采招亮眼。公司22 年智能终端业务收入96 亿，同比增长25%。毛利率同比提升1.2pct 至19.8%。22 年机顶盒、宽带连接设备销售良好，全年智能终端销量同比提升12%至5459 万台。从23 年来看，机顶盒与网关采招均亮眼，其中移动23 年4320 万台机顶盒采招公司中标份额28.4%，实现新突破；网关路由招标亦进入第一阵营，此外23 年公司将继续拓展海外市场（如北美市场等），并提升宽带业务海外占比。VR 板块22 年下半年成功推出全球首款6dof Pancake VR 一体机，至年底公司已引入超50 款游戏，并通过合作内容平台以及自制VR 视频/直播等完善内容生态，海外销售拓展至欧美日本等，23 年持续推进迭代产品开发。

专业显示业务拖累业绩，汽车电子23 年改善动能强。专业显示业务22 年实现收入21 亿，同比下滑25%，主要由于中小尺寸手机模组业务受手机消费景气度影响较大（下滑31%），汽车电子和商显均有增长（汽车电子增长58%、商显增长39%）。专业显示业务毛利率略降1.2pct 至6.8%，中小尺寸手机模组和汽车电子业务亏损对整体业绩有所拖累。汽车电子业务已获多个重点项目定点，23 年增长动能和确定性强。

AI 方向具备想象空间，投资设立储能子公司。公司与百度在多个项目（盒子、汽车电子、VR 等）已建立合作，海外与微软长期合作（语音等方面）。公司与百度合作的创维小度AI 盒子集成了机顶盒+智能音箱+AI 生活助手等功能，盒子作为家庭智慧终端入口，AI 方向的拓展具备想象空间。公司公告与兄弟公司（体外）滁州创维光伏设立储能子公司，出资占比66%，发力新能源领域。

调整盈利预测，维持“买入”评级。由于中小手机模组业务恢复的不确定性，结合智能终端国内采招情况和海外布局，我们下调盈利预测，预计23-24 年公司实现营收148/180亿（原预测为178/207 亿），新增25 年预测211 亿；预计归母净利润10.9/13.2 亿（原预测11.9/14.4 亿），新增25 年预测15.6 亿，现价对应23-25 年PE 21/17/14x，考虑到公司主业仍保持较快增长，VR、汽车电子、AI 等新领域积极拓展，当前市场风偏较高，公司估值具备相对性价比，维持买入评级。

风险提示：原材料/物流价格大幅上涨；政策落地不及预期；汇率波动风险。

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