全球快消息！宏观分析报告：怎么理解海外风险传导的逻辑与影响？

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欧美银行风波发酵：倒闭银行的资产规模接近2008 年。从3 月8 日开始，由于硅谷银行事件引发的海外银行动荡仍在继续。根据美国联邦存款保险公司（FDIC）数据显示，2023 年以来倒闭银行的资产规模已经接近2008年的水平。一轮对于银行体系的信心危机正在发生，海外投资者信心受挫。

风险大概率将继续传导。本轮风波由美国地区银行引发，目前已传导至系统性重要银行（瑞信集团）。尽管在监管部门的要求下，瑞银集团快速完成对瑞信集团的收购。但该交易中对于其他一级资本债的完全减计处理恐有后续影响。此外，在流动性风波中，往往评级机构会扮演风险事件催化剂的角色。比如，在欧债危机中意大利等国的主权债务就是在被不断下调评级后收益率持续走高的。当下，美国其他部分地区银行（如第一共和银行）正被评级机构连续下调评级，后续或有风险暴露的可能。快速收紧的货币政策使得之前积累的风险不断暴露，我们认为硅谷银行和瑞信集团只是冰山一角，当下的银行挤兑风波本身反映的是美联储快速、大幅加息导致银行体系的脆弱性。

美联储暂时只提供了定向的流动性支持，其仍在货币政策紧缩中。参考欧洲央行，我们认为美联储在本月依然会选择加息。通胀仍高、失业率仍低，美联储不会在风险暴露初期立即降息，否则会有道德风险。从目前的市场支持操作来看，美联储只是在为有需要的金融机构提供一对一的流动性支持。

海外风险传导有何影响？本轮海外风险爆发无疑将影响金融机构自身资产负债扩张活动。从近40 年的历史来看，银行破产规模与私人部门信用扩张有明显的负相关关系。当前，美国破产银行资产规模占比已上升至1.5%，这将拖累银行信贷投放与信用债配置。在这种情况下，可以预计信用利差将有所走阔，叠加不少银行会提高放贷标准，企业部门获得融资的难度激增，实体经济由此转弱。按照上述逻辑推断，今年美国经济衰退概率将有所增加，失业率也将从低位回升。对资产价格来说，本轮海外金融机构风险大概率将通过美国经济衰退或者投资者风险偏好快速回落引发美股大幅调整。不过，在美股最后一跌后，美联储货币政策转向有望开启。随后全球资产会有“机”会。对国内而言，亦然。

风险提示：美国基本面超预期，美联储政策超预期。

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