【全球新要闻】食品饮料行业周报：板块即将步入业绩期 继续耐心等待震荡分化

投资要点：

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1、维持此前观点，板块逐步消化预期中，市场走势震荡。上周食品饮料下跌1.54%，跑输上证综指（+0.63%）2.17 个百分点。当前仍处于业绩真空期，市场对于经济复苏斜率、消费复苏节奏等问题存在分歧，板块正逐步消化此前乐观预期，叠加市场外部环境和板块间资金轮动的影响，上周食品饮料走势震荡。各细分行业中肉制品跌幅最小，下跌0.26%，其他子板块均有不同程度下跌。个股方面，上周南侨食品(+8.71%)领涨，一鸣食品(+5.54%)、立高食品(+3.60%)、海融科技(+2.08%)、佳禾食品(+1.98%)等涨幅居前。

2、白酒继续震荡调整，板块即将步入业绩期，后面继续看好2023年分化基础上的复苏趋势。上周白酒板块下跌1.59%，总体表现平淡。我们此前强调，当前属于业绩真空期，板块处于“第一波行情”与“第二波行情”的过渡，板块将震荡消化节前的乐观预期，近期走势符合我们的判断。下周开始板块将步入年报和一季报业绩公告期，预计短期业绩也将形成催化。整体来看，我们认为板块调整过后行业将走出齐涨共跌，继续看好板块全年表现，未来走势将呈现分化趋势下的复苏，有真实动销的名优酒企将跟随经济复苏而恢复，部分公司的经营压力和库存风险可能在未来释放。从中长期看，白酒仍将延续向上+分化的趋势，继续看好茅台+区域次高端龙头。

3、社零数据环比恢复明显，餐饮数据高增。上周发布1-2 月全国社零数据，社零总额同比增长3.5%，除汽车外同比增长5%，餐饮收入同比增长9.2%，相比去年12 月环比恢复明显。从区域结构看，1-2 月城镇和乡村消费品零售额分别同比增长3.4%，4.5%，下沉市场增速更快。餐饮收入恢复较快，主因疫情防控政策优化，B 端宴席、聚会等餐饮消费回补，出行类消费恢复明显。今年连锁餐饮品牌扩店计划较积极，对新品需求更强。加上高等院校、中小学陆续正常开学，团餐等消费预计逐步恢复至疫前水平，消费场景的回补推动食品企业动销逐步改善，因此不少餐饮供应链相关企业1-2 月表现良好。同时由于从3 月开始，去年同期基数开始走低，社零和餐饮数据有望继续加速。

4、大众品短期震荡调整，等待业绩以及复苏趋势确认。与白酒板块一样，由于去年底以来的快速上涨，大众品板块已经基本完成了估值修复，尤其是餐饮供应链，烘焙，调味品，软饮料的疫情受损行业。

目前进入业绩真空期，市场资金在板块间轮动，需要等待年报和一季报的数据验证，消费复苏的强度也需要再次确认，因此板块震荡调整，前期涨幅较大的休闲食品，餐饮供应链等公司出现短期回调。近期上涨的个股主要是前期涨幅较小，估值较低，有预期催化的公司。

因此目前阶段，一是密切跟踪消费复苏进程，寻找复苏程度可能超预期的子行业，二是寻找估值洼地，寻找有新产品或者新渠道等边际变化的公司。推荐个股：百润股份、伊利股份、海天味业、国联水产、甘源食品、元祖股份、洽洽食品、佳禾食品、宝立食品等。

5、行业和公司观点更新：

1）口子窖：激励落地，改革释能。公司公布限制性股票激励计划（草案），激励对象为公司高管及核心骨干人员共计58 人；拟授予313.42万股股票(约占总股本0.52%)；授予价格为35.16 元/股；业绩考核目标为（每年满足营业收入或净利润两个条件之一即可），以2022 年的净利润/营业收入为基数，1）2023 年净利润/营业收入增长率不低于15%，2）2024 年净利润/营业收入增长率不低于30%；3）2024年净利润/营业收入增长率不低于50%。我们认为本次激励力度较大，激励名单基本覆盖中层及核心以上骨干，考核目标合理，完成度较高，预计将释放公司经营活力。当前公司的营销改革持续推进，兼系列新品铺货顺利，经营层面发生许多积极变化，我们继续看好品牌集中和价位升级下公司的长期成长性。

2）今世缘：2022 圆满收官，2023 剑指百亿。公司发布公告：预计2022 年实现营业总收入78.5 亿元左右，同比增长23%左右；实现归母净利润24.8 亿元左右，同比增长22%左右。此外，公司预计2023 年1-2 月实现营业总收入31 亿元左右，同比增长27%；实现归母净利润11.8 亿元左右，同比增长25%左右。整体来看，公司克服外部压力，收入顺利完成股权激励针对2022 年收入增速的考核目标，业绩韧性凸显。公司2023 年一季度预计顺利实现开门红，保持了良好的回款和发货节奏，3 月预计将以库存去化和提振价盘为主，近期四开国缘暂停接收配额销售订单，我们预计2023Q1 公司将继续保持高增。我们认为，次高端仍是未来最大趋势，今世缘将充分享受次高端红利，未来增长的核心在于产品优化+省内薄弱区域强化。

在股权激励落地后，2023 年公司将冲刺百亿目标（预计报表端营业收入同比增长27%左右），目标设定积极，业绩释放动力强。

3）科拓生物：上周我们参观了科拓生物位于浙江金华的益生菌工厂，该工厂于2018 年建设，初始投资1.5 亿元，有符合国际标准的全自动化智能无人化车间和物联网工厂，同时配备完善的研发、检测和应用开发综合实验室，具有年产30 吨原料菌粉，100 吨益生菌终端消费品的能力。近年来国内益生菌行业发展迅速，一方面是由于消费者对于益生菌的认知不断提升，终端消费市场需求旺盛；另一方面是由于食品企业、乳制品企业以及日化企业为差异化自身产品纷纷推出　　益生菌相关产品，使得 B 端需求快速增长。2017 年至2021 年，公司食用益生菌制品业务的复合增长率达到 122%，2022 年9 月以来，公司食用益生菌产品基本保持了满销满产，我们预计2022 年公司益生菌板块收入依然可以实现翻倍以上的高速增长，随着定增项目的顺利投产，公司在益生菌这一优势领域的产能将得到大幅扩充，对公司中长期业绩将起到良好的支撑。

6、行业评级及投资策略：整体来看板块整体受益于疫情政策放开后的需求修复，板块估值仍具备性价比，基于此我们维持食品饮料行业“推荐”评级。

白酒：推荐贵州茅台、口子窖、洋河股份、今世缘、古井贡酒、泸州老窖、山西汾酒、伊力特、五粮液、金徽酒等。

大众品：推荐百润股份、伊利股份、海天味业、国联水产、甘源食品、元祖股份、洽洽食品、佳禾食品、宝立食品等。

短期推荐：口子窖、百润股份、贵州茅台。

7、风险提示：1）疫情影响餐饮渠道恢复低于预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）行业政策变化导致竞争加剧；4）原材料价格大幅上涨；5）重点关注公司业绩或不及预期；6）食品安全事件等；7）文中所引用资料及数据如与公司公告不一致，以公司公告为准。

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