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    世界速看:大华股份(002236)公司深度:多模态GPT应用领军

    2023-03-21 09:26:09  |  来源:国盛证券有限责任公司  |  编辑:  |  


    (资料图片仅供参考)

    公司2023 年主营业务迎来重要拐点。1)2022 年,地缘政治冲突、通胀高企等多因素扰动的大背景下,公司经营受大环境冲击而承压。但公司积极应对超预期冲击,2022 前三季度,虽然公司累计实现营收211.72 亿元,同比下降1.46%,但毛利率维持平稳,三季度毛利率表现环比略增。三季度存货环比小幅上升,供应端相对稳定。企业端2022 年三季度增速回暖,实现个位数增长,整体保持了相当的韧性。2)展望2023 年,公司业务由“稳”转“进”,整体相比去年将更加进取。国内外业务方面,随着宏观经济全面改善,公司积极迎接市场和机会的复苏,有望持续回暖。

    2023 年公司费用计划进一步控制,预计利润增速高于收入。预计2023 年,公司将通过节流、调整结构,来实现费用的有效管控。至少在2023 年,公司在人员方面将保持总体稳定,同时,内部也会根据业务及时、动态地调整结构,同时重点关注人均效益的提升。通过以上种种方式控费,公司利润空间有望进一步释放。

    GPT 通用性、逻辑性、智能性带来AI 应用全面升级,公司为多模态GPT 国内潜力领军。1)传统CNN 模式下,视觉AI 公司倾向于采用单点方式,在各个碎片场景中做客制化落地,定制化程度相对较高;若转向大模型模式,类似PALM-E 的多模态能力有望带来通用化能力,可以量产细分场景AI 模型,从而大大提升大华产品的通用性与易用性,提升客户数量、ARPU 值,缩减SKU。2)大华是国内具备能力形成的公司。大华巨灵AI 平台已经具备一定算法生产能力,未来大华AI 算法生产效率有望在大模型的辅助下规模化提升,有望在检测、AGV、机械臂等领域落地。我们认为,若多模态模型持续进步,将大幅提升AI 视觉模型生产效率,图像、视频等应用将层出不穷涌现,使用场景将远远不仅限于文字、问答与办公,有望打开未来AI在下游千行百业的应用空间,大华作为具备视频数据与行业know-how 积累的下游细分领域龙头,有望核心受益,且多模态GPT 天然的规模效应有望提升其护城河与稳态估值。

    移动计划定增入股,多模态GPT 助力潜在战略股东业务共振。2021 年3 月,大华股份公告称,拟定增引入移动作为股东,目前该定增已经获得证监会核准,但尚未完成增发。中国移动与大华股份作为各自领域的龙头企业,中国移动具有较强的品牌、渠道、客户、产品资源,而大华作为AI 视觉领军,有望通过自身的图像及视频AI 技术,赋能移动的类视联网及其他数字化业务,而多模态GPT 潜力是推动这一可能共振的核心力量,有望驱动公司3-5 年保持高速增长。

    维持“买入”评级。我们预测公司2022/23/24 分别实现归母净利润24.75/34.26/41.29亿元,对应当前PE 分别为23.4x/16.9x/14.1x,相比同业可比公司平均PE 水平具备估值性价比,考虑到多模态GPT 产业快速进展以及其带来的天然规模效应,维持“买入”评级。

    风险提示:AI 推进不及预期的风险;国内需求不确定性;贸易关系扰动风险;原材料涨价风险;创新业务孵化不及预期的风险。

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