【独家】商业贸易行业：1-2月消费显着复苏 预计3月线上增长弹性较强

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国家统计局于3 月15 日正式发布2023 年1-2 月社会消费品零售数据。

2023 年1-2 月社会消费品零售总额77067 亿元，同比增长3.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额70409 亿元，增长5.0%

社零增速向上修复，消费复苏开启。1）1 月国家出台多项促经济、稳增长政策，推动经济运行在年初稳步回升，1-2 月社会零售品总额同比3.5%（月环比+5.3pct），增速高于万得一致预期2.94%。2）分地区看，乡村表现继续优于城镇：1-2 月城镇消费品零售总额同比3.4%（月环比+5.2pct），乡村同比4.5%（月环比+5.8pct），同比增速及环比改善幅度方面乡村表现优于城镇。3）分类型看，餐饮消费显著复苏：1-2 月商品零售总额同比2.9%（月环比+3.0pct），其中限额以上单位商品零售总额同比1.5%；餐饮零售总额同比9.2%（月环比23.3pct），其中限额以上单位餐饮零售总额同比10.2%，随着疫情管控的放开及感染高峰期过去，国内餐饮消费恢复正增长，环比大幅改善。

必选消费表现稳健，可选品类有所分化。必选消费增速恢复，1-2 月同比分别为日用品3.9%、饮料5.2%、粮油食品9.0%、烟酒6.1%、药品19.3%，各品类均恢复正增长。可选消费有所分化，1-2 月同比分别为服饰5.4%、化妆品3.8%、珠宝5.9%、家电-1.9%、文化办公-1.1%、家具5.2%、通讯-8.2%、石油制品10.9%、汽车-9.4%、建筑及装潢材料-0.9%，仍有部分类目持续负增长。此外服饰、化妆品、珠宝类恢复明显，增速环比22 年12 月环比提升17.9、23.1、24.3pct。

1-2 月线上增长复苏趋势向上，快递视角看3 月预计行业复苏弹性显著。1）1-2 月平稳复苏：实物商品网上零售额1-2 月累计同比5.3%（22 年12 月4.4%），占比社零22.7%（22 年1-12 月27.2%），1-2 月网上吃、穿、用商品零售额累计同比增长5.3%、4.0%、5.7%。根据交通运输部1-2 月数据测算，快递投递量同比11.3%（月环比+10.1pct），随着疫情管控放开，国内电商快递复苏显著。我们认为主要是由于消费者对于疫情导致的履约不确定性担忧逐步消除，集中性及囤货性采购比例降低，单均AOV 预计小幅降低。2）3 月增长弹性向上：根据交通运输部数据，截止3月14 日，3 月日均订单达到3.67 亿单，同比22 年3 月平均水平（2.76 亿单）提升33.1%。考虑22 年3 月末疫情的影响，3 月整体订单量同降3.1%，故整体为低基数。假设3 月15 日起日均订单维持3.6 亿水平，综合预计3 月整体电商快递订单量增速将达到31.8%，对应Q1电商快订单量同比增速达到16.1%。根据历史数据，预计23Q1 电商快递增速将达到自21Q4 以来的单季最高值。3）公司方面或超预期：

根据我们最新发布报告，预计阿里、京东、拼多多 Q1 GMV 同比增速分别为-1.6%/-3.0%/22%（Q4 分别为-6%/2.8%/27%），考虑23Q1 较22Q4 的复苏，公司业绩或超过现阶段相对悲观的预期。

推荐头部电商平台拼多多(PDD.O，买入)、京东集团-SW(09618，买入)、阿里巴巴-SW(09988，买入)；推荐新兴内容电商平台快手-W(01024，买入)；推荐本地生活服务电商龙头美团-W(03690，买入)；在电商产业链上，推荐值得买(300785，买入)，建议关注遥望科技(002291，未评级) 。

风险提示

宏观经济波动；消费恢复不及预期；行业竞争加剧；假设条件变化影响测算结果

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