全球观焦点：宏观研究：年后第一份成绩单 投资端表现更优

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摘要

西南证券研究发展中心

工业增加值同比略不及预期，后续或加快恢复。1-2月，全国规模以上工业增加值同比实际增长2.4%，增速较2022 年12 月份加快1.1个百分点，但略不及市场预期。在稳增长政策、春节期间消费需求拉动、疫情优化政策实施的背景下，工业生产逐渐恢复。其中制造业增加值同比增速加快，高技术制造业增加值同比有所回落。后续在多方面政策下，经济复苏和工业生产将加快恢复，此外，我国对高新技术企业的倾向性政策将为相关行业产业带来利好机遇。

? 基建增速仍高，预计后续财政发力下表现仍可观。1-2 月，全国固定资产投资同比增长5.5%，超市场预期。狭义基建投资同比增长9%，比2022 年全年增速减慢0.4 个百分点。其中，公共设施管理业投资增速继续维持两位数增长，铁路运输业投资增速明显回升，与基数较低和今年交通投资明显加快，多项新交通项目开工有关。从高频数据看，2 月后，石油沥青开工装置开工率持续升高，预计3 月基建投资环比2 月将继续走高，同比仍在较高水平。

房地产投资降幅缩窄，楼市边际回暖明显。1-2 月，全国房地产开发投资同比下降5.7%，降幅比2022 年全年缩小4.3 个百分点，主要受到年前保交楼政策、年后房地产市场复苏，二手房交易回暖等影响。在政策的呵护下，房地产开发和销售数据有所回暖。预计后续房地产市场逐渐企稳。

高新技术增速较快，汽车制造业增速回升较多。1-2月，制造业投资增长8.1%，较2022 年全年增速继续小幅回落1个百分点。从行业看，除有色金属冶炼和压延加工业、专用设备制造业和汽车制造业外，其他11个主要行业增速较2022年全年都有所回落。高技术产业投资仍处于高位。预计后续制造业将持续向好，高新技术发展将继续加力，增速维持在较高水平。

消费增速由降转增，基本生活类和升级类消费增长较快。1-2 月全国社消零售总额同比增长3.5%，与市场预期持平，较2022 年全年增速上涨3.7 个百分点，一方面由于疫情影响逐渐减弱，另一方面也与基数有关。餐饮等接触式消费有所增长，短期餐饮消费前景持续向好。按商品类别看，1-2月限额以上单位16个商品类别中仅有5类零售金额同比减少；升级类消费品消费增速边际上涨；受节后房地产行业恢复的影响，家具类和建筑及装潢材料类商品的销售额同比增速回升。在消费恢复性回暖下，叠加基数因素，社消增速将会再上一个台阶。

风险提示：国内复苏不及预期，消费增长不及预期。

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