当前观点：轻工制造：23年1-2月社零增速由降转增 保交楼下竣工面积同比转正

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2023 年3 月15 日，国家统计局发布2023 年1-2 月社零数据。

投资要点

(资料图)

2023 年前2 月社零同比增长3.5%，表现略高于市场一致预期：2023 年前2 月，国内实现社会消费品零售总额7.71 万亿元/+3.5%，其中，除汽车以外的消费品零售总额同比增长5%，表现略优于市场一致预期（根据Wind，2023 年前2 月社零当月同比增速预测平均值为+2.94%）。在疫情放开及全国新冠感染数据达峰之后，线下消费数据表现十分亮眼，此前受抑制的交通出行、餐饮、文旅等活动加速恢复，餐饮收入实现同比增长9.2%。

分渠道看，线上渠道延续增长，线下渠道大幅回暖：

线上方面，随疫情放开及全国感染数据达峰之后，国内电商快递运输业得以快速复苏，1、2 月快递发展规模指数分别同比提升19.4%、36.5%，且2 月日均业务量近3.4 亿件。2023 年前2 月，实物商品网上零售额为1.75 万亿元/+5.3%，实物商品网上零售额占社零比重为22.7%，其中，吃类、穿类和用类商品分别增长5.3%、4.0%，5.7%。

线下方面，随疫情对消费场景限制的消除，叠加1-2 月正逢中国春节，居民出行旅游、文化娱乐消费明显恢复。根据文化和旅游部数据，春节期间国内旅客出游人次增长23.1%，国内旅游收入实现同比增长30%。2023 年前2 月，实物商品线下零售额（商品零售社零-实物商品网上零售额）约为5.12 万亿元/+1.64%。按零售业态分，前2 月限额以上超市、便利店、专业店、百货店零售额同比分别增长2.3%、10.0%、3.6%、5.5%，品牌专卖店下降5.4%。

分品类看，必选消费持续稳健增长，可选消费中家电及通讯类表现较弱：

必选消费方面，前2 月限上粮油食品类、饮料类、日用品类、烟酒类、中西药品类分别取得同比+9%、+5.2%、+3.9%、+6.1%、+19.3%。

可选消费方面，前2 月化妆品、金银珠宝、纺织服装、家用电器和音像器材类、体育娱乐用品类、通讯器材类、石油及制品类同比分别+3.8%、+5.9%、+5.4%、-1.9%、+1.0%、-8.2%、+10.9%。

保交楼下竣工面积同比转正，1-2 月限上家具类同比增长5.2%。2023 年前2 月，住宅新开工面积、销售面积、竣工面积分别为9891、13387、9782 万平方米，同比-8.7%、-0.56%、+9.73%。地产竣工数据在保交楼政策下同比增速已由负转正。

随新冠感染数据达峰后及“稳增长”政策逐步显效，此前积压的楼市刚性需求逐步释放，核心城市的房地产市场开始率先回暖。根据贝壳研究院数据统计，2 月　　1 日-15 日贝壳50 城二手房日均成交量较1 月上半月增长超70%。在此大背景下，2023 年前2 月，限上家具类社零实现同比增长5.2%。精装房方面，根据奥维云网，受春节假期影响，精装整体规模较少，2023 年1 月精装房市场新开盘项目45 个，将装修规模2.28 万套，同比下降77.4%，与去年2 月春节同期相比，仍下降39.8%。中长期来看，精装修受到国家政策支持，渗透率持续提升趋势不变，根据奥维云网，2022 年1-11 月精装房开盘规模渗透率为39.2%，同比上升2.7pct。

投资建议：1）家居用品板块，3 月7 日，住建部表态对房地产市场的企稳回升充满信心，住房项目复工率提高，看房量与成交量明显改善，1-2 月份全国商品房销售结束13 个月的负增长，政策持续落实见效，大力支持刚性和改善性需求，有利于家居用品需求稳中向好。地产数据改善，叠加线下客流恢复，递延需求及改善性需求得到释放，房地产市场加速恢复预期进一步提升，有望带动家居板块估值的修复。同时家居开门红及315 大促来临，家居企业零售业绩增速有望持续回暖。建议继续关注欧派家居、顾家家居、索菲亚、喜临门、志邦家居。2）黄金珠宝板块，随全国新冠感染数据达峰后，以及龙头品牌在疫情期间逆势拓店，我们预计2023 年黄金珠宝消费恢复趋势明显及修复动能充足。同时，基于悦己性、礼品性需求得渗透率提升，以及消费人群呈现年轻化趋势，黄金珠宝行业增长中枢有望回升且维持较高水平。建议继续关注周大生。

风险提示：地产政策效果不达预期；国内疫情持续出现反复；品牌竞争加剧；汇率大幅波动；原材料价格波动风险等。

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