视焦点讯！中国大储：风光装机高增驱动 看好2023增长超预期

观点聚焦

投资建议

我们测算在保守/中性/乐观情景下，国内2023 年大型储能装机量相较2022 年同比增速分别可达97%/132%/167%，故我们看好国内大储2023年较大可能有超预期表现。我们看好2023 年国内大储装机超预期及盈利模式持续改善带来产业链标的投资机会，推荐：PCS及集成-阳光电源；电池-宁德时代、亿纬锂能（中金电新组覆盖）；建议关注：PCS及集成-上能电气，热管理-英维克（均未覆盖）。

【资料图】

理由

风光装机占比高增带动灵活性资源需求提升，大储装机有望高增长。双碳目标和能源转型背景下，我国风电、光伏装机规模快速扩大，风光电源在电力系统中的地位日益突出的同时，因其出力的波动性和随机性等特征，对电网稳定和绿电消纳带来了挑战，电力系统对灵活性资源的需求日益提升。大储作为重要的灵活性资源之一，在调峰、调频方面具备调节范围大、响应迅速、控制精确的优势，随着新能源渗透率进一步加深，我们认为未来大储装机量有望迎来高速增长。

政策托底，各地配储要求密集出台，新增装机下限支撑力度较大。年初国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书（征求意见稿）》1中，明确将储能与“源网荷”并列为电力系统第四要素，多省2022 年起也陆续出台10%-20%，时长2h的配储要求，配储比例较高。具体招标项目来看，纵向配储比例提升趋势明显；横向西北地区配储需求大，比例高；此外我们发现实际招标项目配储比例显著高于政策要求。因此我们认为“新能源+储能”是保证电力结构稳定运行的重要手段，政策高要求支撑储能装机空间扩容。

光伏组件及风机价格下降有望进一步让出大储装机空间。近期光伏组件价格持续下降，风机招标价格已经历前期快速下行阶段，我们认为风光造价的下降有望缓解项目配储成本压力，进一步为大储让渡装机需求空间。假设集中式光伏及风电项目现有IRR不变，我们测算2023 年相比2022 年产业链价格下降有望带来近40GWh左右体量大储装机空间，因而即使在乐观情景下，我们认为配储后开发商综合成本压力边际不会明显提升，配储的成本空间较为充足。

盈利预测与估值

维持公司盈利预测与估值不变。

风险

政策力度不及预期，产业链价格下降不及预期，风光装机增长不及预期。

关键词： 电力系统 价格下降 政策力度