汽车及零部件：轻量化五问五答：头部产能有望充分释放 一体压铸产业趋势愈发明朗

观点聚焦

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投资建议

轻量化赛道是我们长期看好的伴随电动化成长的优质赛道，行业格局尚未稳固，新技术层出不穷，我们对市场近期关注的问题进行了总结和思考，我们持续推荐一体化压铸材料端、压铸端龙头的投资机会，同时建议关注制造端其他压铸厂订单从0 到1 的突破带来估值的提振。

理由

铸造铝合金产品需求几何？产能是否过剩？需求端看，2020 年国内铝压铸行业规模约720 万吨，我们认为，汽车、储能是未来行业的主要增量，家电、消费电子等行业规模则有望保持稳定，我们预计2028 年行业需求规模有望达951 万吨；供给端看，行业格局分散，TOP50 厂商所有在手土地达产后产能有望达571 万吨，相较行业需求仍有空间，其产能有望充分释放，而尾部产能则可能面临过剩，增加出口或是消化产能的重要方式。

行业特性体现为重资产、重资金、重原材料行业，不同的企业到底竞争优势在哪里？我们认为优秀的压铸企业主要的优势在于：1）保持技术领先是保障高良率、高订单的基础，也是保障较优的盈利能力的基础；2）压铸行业成本较为透明，增加产业链纵向布局是降成重要手段，如材料、模具等自制；3）横向拓展，拓展工艺路线、发觉新型赛道是做大的重要方式。

一体化压铸经济性几何？产业化落地行至何处？经济性上看，我们测算一体化压铸制造成本相较于全钢/全铝焊接路线分别上浮3.8%/下降32.5%，同时，考虑到一体化压铸减重对电池的节省，新能源车应用一体化压铸后底板后总制造成本有望节省超过1000 元，因此我们认为价格较低车型同样可以运用该技术降低总制造成本、提升生产效率。产业化趋势来看，国内新势力率先布局并实现量产，我们跟踪当前量产车型良率较为理想，同时，一线自主品牌也多以前期自制的方式跟进布局，市场趋势逐渐明朗。

盈利预测与估值

我们维持各标的跑赢行业评级不变，对爱柯迪、立中及旭升的盈利预测进行了调整，具体见正文。我们看好材料端、制造端相关标的，同时看好特斯拉一体压铸产业链的长期成长。材料端我们看好立中集团作为免热合金龙头的长期成长性，建议关注永茂泰（未覆盖）；压铸端我们看好已有定点或已经实现量产的龙头公司文灿股份、广东鸿图，同时也建议关注订单有望实现从0 到1 的突破的旭升股份、爱柯迪、嵘泰股份（未覆盖）等。

风险

铝价单边上行影响压铸厂盈利能力；一体化压铸渗透率不及预期。

关键词： 制造成本 建议关注 充分释放