焦点简讯:信用与策略的基石：银行主体评分&债券组合策略数据库

核心观点

银行财务风险评估模型囊括了272 家发债银行，其中50 家已形成系统的微观深度数据库，包括400 张图表拆解，更多银行微观数据仍在持续更新中。

债券组合策略数据库中我们首次提出组合曲线&配置利差概念，根据定价特征与宏观背景加工处理，同时结合经验判断，形成全面的估值策略框架，共涉及40 余张动态图表，深度解析组合策略及仓位判断。

【资料图】

银行财务风险评估模型

商业银行定量财务基本面分析从以下四个维度展开：盈利能力、资本状况、资产质量、流动性。商业银行的定性分析主要从经营环境、业务经营结构、风险管理与公司治理水平、外部支持四方面展开。在定量财务指标得分基础上，通过银行类型、所在区域经济状况以及实际经营情况进行调整打分，得到最终的信用评分结果。

银行财务风险评估模型对272 家银行债发行主体（已剔除数据缺失的主体）进行信用评分，从定量财务分析与定性经营能力两个方面构建了适用于银行业的信用评估体系。

信用评分结果一方面通过总分来对比各银行的信用资质差异，另一方面也可通过得分结构寻找银行的个体特征，结合经济周期在不同时期关注差异化的核心指标。

银行微观深度数据库

银行债主体信用研究应采取自下而上的方式，从细分数据与指标中判断其下一阶段的信用状况，因此我们搭建了银行微观深度数据库：

囊括50 家发债银行全维度微观数据库（更多银行数据库持续更新中），包含财报数据、贷款结构、存款结构、投资结构、财务指标等模块，近20 年历史数据形成时间序列，构成自下而上的基本面分析手册。

财报数据：拆解财报近100 个核心科目，可用于归因分析。贷款结构：可用于贷款资产质量解构。存款结构：可用于分析存款质量、核心负债依存度等。投资结构：用于投资资产质量分析。财务指标：①盈利能力分析指标：成本收入比等13个指标；②资本充足性分析指标：资本充足率等6 个指标；③资产质量分析指标：

不良率等16 个指标；④流动性分析指标：高流动性资产占比等10 个指标；⑤资产负债结构分析指标：最大单一贷款/资本净额等9 个指标。

组合策略数据库

纯债策略通常围绕以下四原则展开：①经济周期&政策周期判断；②估值趋势评估；③组合策略把握；④自下而上的信用策略与标的选择。我们首次提出组合曲线&配置利差概念，根据定价特征与宏观背景加工处理，同时将经验判断运用于绝对估值周期下的历史分位数中，形成全面的估值策略框架。

①组合曲线：将存量债券的期限进行区间划分，以关键期限的收益率均值、根据期限结构的逻辑构建了对应的组合曲线，通过组合曲线形态可判断策略类型。

②配置利差：结合配置利差曲线形态及其历史分位数表现，可以根据相对估值的变化来调整仓位，最终得到下一阶段的组合策略及仓位构成。

③波动率：从历史复盘中发现，波动率大趋势通常领先于收益率，可作为曲线走势判断的前瞻性指标。

④YTM 及其分位数：首先选择恰当的目标上限，目标值根据估值周期的逻辑确定，本轮我们设置目标值为2021 年4 月。自目标值所在日以来的历史分位数水平反映了估值修复的程度，可用于配置盘入场时间的判断。

⑤期限利差、期限结构、等级利差：分别判断久期策略、骑乘策略、信用下沉策略等。

⑥银行债估值数据：包含普通金融债、二级资本债、永续债等YTM、利差数据，同时分析其分位数水平，以对不同品种债券估值周期进行判断。

风险提示

数据统计口径偏差风险；中小银行超预期信用风险事件。

关键词： 组合曲线 资产质量 财务风险