焦点消息！药明康德(603259)：Q4主业强劲增长 重点推荐

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2022Q4 主业延续强劲增长，看好2022-2025 年公司收入和利润复合增速高增长，低估值高成长CXO 龙头，重点推荐。

拆分：Q4 主业延续强劲，我们预计30%+同比增速事件：2023 年1 月30 日公司披露2022 年业绩预告。2022 年收入393.55 亿（YOY71.84%），归母净利润88.14 亿（YOY72.91%），扣非净利润82.60 亿（YOY103.27%），经调整Non-IFRS 净利润93.99 亿（YOY83.17%）。经计算2022Q4 收入109.60 亿（YOY71.76%）, 归母净利润14.36 亿（YOY-6.5%），扣非净利润20.28 亿（YOY111.94%），经调整Non-IFRS 净利润26.27 亿（YOY98.85%）。环比Q3 利润增速（81.99%YOY）有加速。

拆分：按照我们2022Q1-Q3 业绩点评和业务拆分，我们预计2022Q4 及全年扣除大订单主业收入增速仍然延续Q1-Q3 超过30%趋势。参考Q4 经调整Non-IFRS净利润YOY 环比加速，我们预计2022Q4 主业增速可能更乐观。

盈利能力：2022Q4 同比显著提升，规模化效应持续显现2022Q3 经调整净利率为23.23%，同比提升0.54pct，预计主要跟大订单交付以及CDMO 常规订单交付较多带来规模化效应提升有关。我们预计2022 全年经调整净利率水平仍有望延续前三个季度同比提升趋势。

重点推荐，持续看好领先优势

正如我们发布的重点推荐报告《一体化CXO 龙头，业绩望超预期20230111》阐述：我们认为公司作为全球化拓展的本土CXO 龙头，业绩增长持续性有望超预期。我们认为得益于公司独特的全球化一体化服务体系，CRDMO 和CTDMO 商业模式，公司订单和业绩仍有望维持较高增速，细分业务增速水平也有望保持行业前列，成长性和确定性也是最强的龙头标的。

盈利预测与估值

我们预计2022-2024 年公司EPS 为2.98、3.21 和4.08 元/股，2023 年01 月31 日收盘价对应2022 年PE 为31 倍（对应2023 年PE 为29 倍），仍处于相对低估位置，维持“买入”评级。

风险提示

全球创新药研发投入景气度下滑风险；国际化拓展不顺造成业务下滑风险；各竞争风险；汇兑风险；公允价值波动带来的不确定性风险。

关键词： 不确定性 盈利预测 显著提升