盟升电子(688311)：短期业绩下挫不改长期增长趋势 23年有望迎来行业Β与公司Α共振

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事件：

公司公布2022 业绩预告。预计2022 年归母净利润为0.2-0.3 亿元，同比下降76.2%—83.6%，扣非归母净利润为0.08-0.1 亿元，同比下降89.7%—93.0%，业绩表现低于市场预期。

点评：

受疫情及限电等因素影响产品交付，营收与去年基本持平。报告期内营收与去年同期基本持平，主要受国内疫情反复、公司所在地高温限电影响，导致项目整体进度滞后，部分项目和产品延期交付。

受折旧摊销及管理费用大幅上涨，业绩低于预期。公司2022 年归母净利润为0.2-0.3 亿元，同比下降76.2%—83.6%，业绩下挫主要系1）受原材料价格上升和新增资产折旧等影响，导致毛利率下降；2）因人员规模增加、办公场所搬迁，导致薪酬福利、固定资产折旧、摊销、新办公场所运营费等各项费用大幅上涨。

弹载卫导稀缺标的，23 年有望迎来行业β与公司α共振。1）公司作为国内少数几家自主掌握卫星导航和通信核心技术的厂商之一，核心受益于产业链下游需求释放。参考导弹行业景气度指标航天电器关联交易情况，行业快速增长趋势确立；2）公司作为弹载卫导稀缺标的，卫导模块和弹载数据链业务有望随需求释放高速增长，短期业绩下挫或为23 年高增起点。

下调2022-23 年盈利预测并维持“买入”评级。考虑到项目交付受阻及各项费用上涨影响，我们下调公司2022-2023 年归母净利润预测为0.25/2.71 亿元（前值为1.56/2.81 亿元），维持2024 年归母净利润预测为3.74 亿元，当前股价对应PE 分别为383/36/26 倍。

考虑到外部需求旺盛叠加公司募资扩产，公司未来业绩有望保持快速增长，因此维持“买入”评级。

风险提示：增值税变动风险、导航产品需求不及预期、通信产品业务恢复不及预期。

关键词： 同比下降 快速增长 基本持平