世界要闻：骄成超声(688392)：业绩符合预期 期待复合集流体等新领域加速应用

投资要点

事件：

公司公告：预计2022 年归母净利润较上年同期增加3075 万元-4775 万元，即1亿-1.17 亿元，同比增长44%-69%。

(资料图片仅供参考)

受益于下游电池企业需求旺盛，2022 年业绩基本符合预期受益于下游电池企业需求旺盛，公司新签订单大幅增加，2022 年业绩实现大幅增长。根据公告，预计2022 年归母净利润为1-1.17 亿元（中值为1.09 亿元），同比增长44%-69%（中值为57%），基本符合预期。

我国超声波焊接设备龙头，动力电池为核心应用领域公司主要产品为超声波焊接、裁切设备等，以及动力锂电生产自动化解决方案，2022 年上半年动力锂电超声波焊接设备收入占比65%，配件占比16%，动力电池制造自动化系统占比11%。实控人、董事长等在内的管理团队多来自上海交大机械专业，技术背景较强。2019-2021 年公司归母净利润复合增速43%，成长性较强。2018-2021 年公司平均毛利率/ROE（加权）达55%/27%，盈利能力较强。

超声波设备用途广泛，期待复合集流体等新领域加速应用预计2025 年超声波焊接设备市场规模超30 亿元，未来4 年行业复合增速20%。

其中动力锂电是重要应用领域，复合集流体产业趋势下需求大幅增加，单GWh对应超声滚焊机需求数量是传统极耳超声焊接设备3 倍。汽车线束、IGBT 将成为新的重要增长点，预计2022-2025 年行业复合增速分别54%/66%。

动力锂电领域国产替代顺利，公司技术、客户优势明显动力锂电领域公司的主要竞争对手为必能信、Sonics，公司引领国产替代，根据招股说明书，其在宁德时代和比亚迪2021 年采购同类产品的比重均超过50%。

同时，公司也已切入国轩高科、中创新航、亿纬锂能、欣旺达、蜂巢能源、孚能科技等其他一线动力电池企业。在高压汽车线束、IGBT 等壁垒较高领域，公司主要竞争对手为德国雄克，公司产品性能优于国内同行，正积极推动国产替代。

盈利预测与估值

预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为1.16、1.92、2.86 亿元，同比增速分别为68%、65%、49%，对应的PE 分别为99、60、40 倍，维持“买入”评级。

风险提示

技术变革及产品研发风险、客户集中度较高及大客户依赖风险、重要零部件进口占比较大风险。

关键词： 焊接设备 大幅增加 公司主要