全球观天下！可转债周度跟踪：转债估值修复受限 立足平价参与择券

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上周转债指数 上涨0.18%，表现弱于主要指数及正股；转债日均成交量环比回落，高估值个券成交占比再度下滑，低平价转债成交占比持续回升。

权益各风格指数多数上涨，大盘股、绩优股、消费风格领涨，低价股、亏损/微利股、稳定风格领跌。大规模转债涨幅高于其余规模段转债，各规模段转债表现均弱于对应正股。小、中、大规模转债余额加权价格涨跌幅分别为-0.28%、0.15%、0.21%，大规模转债涨幅高于其余规模段转债，各规模段转债表现均弱于对应正股。能源、日常消费、医疗保健行业转债领涨，公用事业、信息技术行业转债领跌。

权益市场规模风格有所分化，转债估值持续压缩。上周仅高平价转债转股溢价率小幅提升，其余平价区间转债转股溢价率均小幅回落。债性、平衡型转债转股溢价率下降，股性转债转股溢价率小幅提升。个券主动提估值的占比有所回落。

政策发力叠加外资持续流入，增强短期反弹持续性。年初第二周权益市场继续反弹，这受到了内外部因素共振的影响。国内确诊人数度峰，线下消费逐渐恢复，房地产融资、销售政策继续发力，同时互联网平台型企业的监管也处在转折中，产业政策的调整有助于市场风险偏好回升。而海外市场对于中国经济复苏的预期也推动了铜价、人民币汇率等资产价格显著上升，家电、食品饮料都是外资偏好的价值股近期同样涨幅领先。即便在春节后经济修复力度有待确认，外资的积极态度也有望强化价值股行情的持续性。而如果价值板块的修复足够带来市场风险偏好的回暖，成长股行情也有望受益，市场或将开启价值与成长板块轮番表现的行情，高弹性的成长板块有望成为内资增配重要方向。

转债估值修复力度不足，立足平价参与择券。虽然转债面临的市场风格不是绝对占优，但年初以来以有色、电力设备、汽车、通信等高弹性转债分布相对集中的行业涨幅居前，也有助于相关转债行情。估值方面，尽管节前资金面的波动使得债券市场再度调整，转债估值修复的力度受限。但我们认为在当前权益反弹方向较为确定的背景下，转债的参与价值依旧较高，具体来看关注补短板、优势增强、疫后复苏板块的机会，补短板方面，关注军工、半导体、信创、创新药等；优势增强方面，关注新能源汽车、光伏、储能、汽车零部件、中医药等；疫后复苏方面，关注交运、旅游、大消费等。个券方面，低波动组合关注苏利、塞力、建工、晨丰、利群、文科、上银、青农、重银、齐鲁等；稳健性组合关注海亮、远东、奥佳、新北、拓尔、百达、永02、杭叉、锂科、裕兴等；高弹性组合关注天壕、美联、斯莱、上能、朗新、润建、瑞鹄、银轮、万顺转2、明新等。

风险因素：新冠疫情反复，稳增长不达预期，经济修复不达预期。

关键词： 转债转股 市场风险