聚焦：策略专题报告：布局正当时

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2023 年美联储加息变数仍存、全球经济面临衰退风险，在此背景下，国内疫情优化、工作重点全面转向经济复苏，A 股在2022 年大幅调整的基础上估值优势凸显，峰回路转，或将再迎转机。商品端预计由2022 年的供给决定转向2023 年的需求决定。

2022 年股指与商品走势分化。受俄乌冲突与疫情再爆发的影响，主要股指上半年探底回升，下半年金九银十成色不足，受经济下修影响震荡回落。

上证指数在4 月、10 月底两次下降至3000 点以下，最终全年跌幅15.13%，成为主要股指跌幅最小指数，创业扳指、科创50 跌幅都在30%左右。而商品上半年受俄乌冲突影响震荡上扬、高位横盘，三季度受全球需求影响回落，CCFI 商品指数年初至3 月9 日的涨跌幅23%回落至12 月30 日的2.81%。

2023 投资环境发生改变，市场影响因素逐渐转向正面。当前仍处于被动去库期，短期政策驱动主导市场、大幅调整后A 股估值修复空间打开。1、国内疫情政策优化，对交通物流旅游等的不利因素减弱，尤其房地产“三支箭”有助于经济企稳恢复。2、海外流动性预期的拐点或将显现，人民币汇率趋于稳定。2023 年美联储加息节奏虽存变数，但对A 股市场的影响减弱。3、世界局势有所缓解，地缘扰动边际改善较为明确。

伴随着反弹，期指压力有所回升，春节前资金流入速度有所下降，但为布局提供了较好的时间窗口。近期股指期货IF、IH、IM 主力持仓前二十名净空单手数稳步上升，股指期货IC 净空单手数由负转正，回升力度明显。当前主要股指挑战年线，确认牛熊分界线能否有效突破，维持我们之前的主要判断，上证指数2022 年10 月31 日走势与2022 年4 月27 号走势有望形成W 底。总体判断：2023 年迎来转折，市场进入经济全面复苏的修复性行情，但受经济回升的影响，走势或成N 型，预计全年蓝筹搭台成长唱戏。

商品方面，随着地缘政治影响的逐渐减弱、海外紧缩政策回归常态化，大宗商品价格或将回归需求端，但全球经济存在的衰退风险将对大宗商品的上升空间形成抑制。钢：下游复苏，支撑钢价；铜：库存低位，供给回升速度偏低；金：避险情绪抬升，拉动金价；原油：供给偏紧，油价不确定性仍存。

风险提示：国内疫情、中美关系、地缘冲突等的不确定性、全球经济衰退。

关键词： 大宗商品 不确定性 股指期货