当前热议!宁德时代(300750)公司点评报告：业绩超预期 全球动力龙头值得关注

事件：近日，公司公布2022 年年度业绩预告。

投资要点：

公司业绩超预期。公司公布2022 年年度业绩预告：公司预计2022年度归母净利润为291-315 亿元，同比增长82.66-97.72%；扣非后净利润为268-290 亿元，同比增长99.37-115.74%。经测算：公司第四季度归母净利润区间为115.08-139.08 亿元，同比增长40.69-70.03%；环比2022 年第三季度增长22.12-47.59%。公司2022 年第四季度业绩超预期，主要系三大主营业务受益于下游高增长带动公司产品销量增加，其中动力和储能产品全球优势显著。

(资料图)

公司是全球领先的新能源科技公司，主营动力电池及储能电池的研发、生产和销售。

全球新能源汽车高增长，我国动力电池企业优势显著。2021 年，全球新能源乘用车销售650 万辆，同比增长108%，增速为2012年以来的最高值；2022 年1-11 月合计880.91 万辆，同比增长59.20%，其中11 月破100 万辆达106.30 万辆，11 月占比为18%。

SNE Research 统计显示：2022 年1-11 月，全球动力电池装车量446GWh，同比增长74.7%，Top10 动力电池企业中中国入围6 家企业，6 家入围企业在全球动力电池市场份额占比提升12.8 个百分点至60.5%；2022 年11 月，宁德时代以23.4GWh 稳居首位，占比首次突破四成达40.9%。总体预计2022 年全球乘用车销量将破1000 万辆，2023 年仍将保持两位数增长；我国动力电池产业链竞争优势显著，预计2023 年市占率总体有望稳中有升。

我国新能源汽车销售超预期，2023 年仍将增长。2021 年我国新能源汽车合计销售350.72 万辆，同比增长165.17%，占比13.36%；2022 年合计687.26 万辆，同比增长95.96%，占比25.60%，2022年全年销量总体屡超市场预期，占比持续新高。伴随新能源汽车销售增长， 2021 年我国动力电池装机155.02GWh，同比增长143.63%；2022 年1-11 月，我国新能源汽车动力电池合计装机258.85GWh，同比增长100.71%，且我国动力电池Top10 企业中，宁德时代稳居行业龙头。结合我国新能源汽车国家补贴和部分地方补贴政策已于2022 年底到期，2023 年一季度我国新能源汽车销售或承压，考虑汽车行业发展趋势、行业发展驱动力过渡至强产品驱动，以及我国新能源汽车全球竞争优势，且2022 年12 月中央经济工作会支议持明新确能源汽车消费，总体预计 2023 年我国新能源汽车仍将保持两位数增长，对应动力电池优势企业将受益。

公司动力电池业绩倍增，预计2023 年仍将高增长。公司主营产品 为动力电池系统，近年该业务营收持续高增长，由2014 年的7.15亿元增至2021 年的914.91 亿元，2014-200 年营收占比在80%左右，2021 年和2022 年上半年回落至约70%，占比回落主要系公司储能业务爆发增长后营收占比显著提升。2022 年上半年，公司动力电池系统营收791.43 亿元，同比增长159.9%。结合全球及我国新能源汽车行业预判，以及公司动力电池全球行业地位，总体预计2023 年公司动力电池系统业绩仍将高增长。

公司储能电池爆发式增长，预计2023 年占比仍将提升。2020 年以来，公司储能电池业绩爆发式增长，其中2021 年实现营收136.24亿元，同比增长601.02%；2022 年上半年为127.36 亿元，同比增长174.15%，在公司中的营收占比由2018 年的0.64%大幅提升至2022 年上半年的11.27%。“双碳”目标下国内外新能源行业快速发展，加速向清洁能源转型，全球及我国储能产业将迎来高速发展期，特别是近日国家能源局公布了《新型电力系统发展蓝皮书(征求意见稿)》，其中要点包括：推动多领域清洁能源电能替代，充分挖掘用户侧消纳新能源潜力；积极培育电力源网荷储一体化、负荷聚合服务、综合能源服务、虚拟电厂等贴近终端用户的新业态新模式。

结合公司在储能领域行业地位及产品竞争优势，预计2023 年公司储能电池业务业绩增速将显著高于其它业务，该业务在公司中的营收占比仍将持续提升。

公司盈利能力回落，预计2023 年将改善。2022 年前三季度，公司销售毛利率18.95%，同比大幅回落8.56 个百分点，主要系上游原材料价格大幅上涨；2022 年第三季度为19.27%，环比第二季度略降2.58 个百分点。分产品盈利显示：2022 年上半年，动力电池系统销售毛利率为15.04%，同比回落7.96 个百分点；锂电池材料20.65%，同比回落0.50 个百分点；储能系统6.43%，同比大幅回落30.17 个百分点，其中动力电池和储能盈利回落主要系上游原材料价格大幅上涨，但产品提价滞后。预计2023 年公司盈利将改善，主要基于如下三方面：一是公司具备显著的规模优势，且持续推行降本增效和费用管控。二是公司长期注重研发投入，2022 年上半年研发投入57.7 亿元，同比增长106.5%。截止2022 年6 月底：

公司及其子公司共拥有4645 项境内专利及835 项境外专利，正在申请的境内外专利合计7444 项。三是短期上游材料价格特别是锂相关产品价格纷纷见顶回落，对下游电池企业总体有利，且结合需求放缓和产能释放预期，总体预计2023 年动力电池上游材料价格总体将承压。

维持公司“增持”投资评级。预测公司2022-2023 年摊薄后的每股收益分别为12.46 元与17.961 元，按1 月13 日439.50 元收盘价计算，对应的PE 分别为35.27 倍与24.47 倍。目前估值相对行业水平合理，结合行业发展前景及公司行业地位，维持公司“增持”

投资评级。

风险行提业示竞：争加剧；我国新能源汽车销售不及预期；上游原材料价格大幅波动；动力电池价格下降超预期；海外新能源汽车政策波动。

关键词： 同比增长 个百分点 年上半年