全球最新：策略专题报告：红包行情延续 持股过节

【资料图】

复盘来看，春节后 A股市场走势的影响因素是基本面和流动性预期>

事件冲击>估值和情绪。复盘2005 年以来A 股春节后的走势，可以看到：（1）节后市场下跌的概率较低，只有2007、2008、2013、2021 年春节后出现下跌。（2）基本面和流动性预期是节后行情的核心决定因素，若基本面预期偏强或流动性预期偏宽松时，则市场多数震荡或上行，如2005、2006、2009、2010、2011、2012、2015、2016、2017、2019、2020 年；若基本面预期偏弱且流动性预期偏紧时，市场多下行，如2007、2008、2013、2021 年。（3）事件冲击可放大或对冲由基本面和流动性所决定的市场趋势。（4）估值情绪偏低时市场上涨概率较大。

当前来看，基本面预期改善、流动性预期宽松、事件冲击偏中性、估值情绪偏低，A 股节后大概率偏强。（1）基本面预期改善：一是开年传统的信贷高峰来临，宽信用加速下企业盈利在节后大概率改善；二是疫情对盈利的影响已基本消退，春节消费旺季来临改善盈利预期；三是A 股年报预告在春节前后密集披露，提升盈利改善预期。（2）流动性预期宽松：一方面，海外紧缩压力较小，国内春节前后流动性将维持宽松。另一方面，春节前后外资加速流入可能持续，新发基金、融资和散户资金流入都可能改善。（3）事件冲击偏中性：一方面，海外加息的压力基本消退，俄乌和中美等地缘的风险可能存在；另一方面，海外疫情输入风险存在，但春节前后疫后修复预期较强。（4）估值情绪偏低：当前上证估值分位数为25.4%，换手率分位数为30.20%。

春节期间可能的风险因素：风险较小，持股过节。（1）疫情：影响偏中性。一方面，海外输入性病毒传播的风险加大，尤其是春运高峰期人员流动较大。另一方面，春节的疫后消费修复较为明显：春运客流预计恢复至2019 年的70%；年夜饭订单火爆；电影票房将回暖；物流企业春节不打烊，电商零售将持续增长。（2）流动性：维持宽松，偏正面。一方面，海外加息的压力基本消退，但春节期间美国等的经济数据走弱甚至出现衰退担忧的风险仍在。另一方面，国内流动性维持宽松：一是财政缴税期将过及利率平稳下无需担忧春节资金缺口；二是央行重启逆回购及OMO 投放，且可能在春节前后降准。（3）地缘：存在一定的负面影响。俄乌局势以及中美冲突等风险值得关注。

节前继续逢低布局高景气、预期改善和政策导向的行业。（1）复盘来看，节后行业表现无明显规律，但盈利下信用上环境下高景气、预期改善和政策导向的行业占优。（2）节前继续布局：其一，低位同时预期改善的消费（食品饮料、社服、商贸）、计算机（数字经济、国产化）、传媒（元宇宙、游戏）等；其二，高景气同时有业绩预告催化的风光储、新能源车、石化等；其三，保增长政策导向的地产链、非银等。

风险提示：疫情防控超预期，经济修复、政策出台不及预期。

关键词： 政策出台 负面影响 较为明显