中国煤炭行业：23年煤炭供需或双旺 关注年后复苏情况

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23 年煤炭供需或双旺，进口量增长或有限。（1）上证报：中科院12 日预计2023 年GDP 增速为6.0%左右，其中Q1~Q4 分别为4.2%、9.3%、5.5%和5.4%，消费、投资和净出口对GDP 增速的拉动分别为3.5、1.5 和1.0pct。

（2）sxcoal、上证报：2023 年山西、内蒙古、陕西煤炭产量将达到13.65、12.5 和7.5 亿吨，我们测算较2022年分别增加0.5、0.5 和0.1 亿吨。（3）sxcoal：海关总署数据显示，12 月我国进口煤炭3091 万吨，同比/环比-0.14%/-4.35%，2022 年累计进口2.93 亿吨，同比-9.2%。我们认为，随着经济加快复苏，23 年我国煤炭需求有望扩张。供给端，23 年煤炭产量或将继续保持增长态势，主产区或同比增长1.1 亿吨左右，且国内电煤中长期合同覆盖范围将进一步扩大。进口端，由于地缘冲突及国际能源价格高位影响，虽然22 年进口同比减少3000 万吨左右，但23 年大幅增长的可能性不大。综上，我们预计23 年供需整体平衡，现货煤价中枢有望依然维持高位。

港口煤价继续反弹，印尼HBA 价格再次突破300 美元/吨。（1）sxcoal：中央气象台预计13-16 日，寒潮天气将影响我国中东部地区，部分地区气温最大降幅超过20℃。（2）sxcoal：印尼2023 年1 月动力煤参考价（HBA）为305 美元/吨，较去年12 月增长8.4%，再次突破300 美元/吨。（3）本周秦港煤价1215 元/吨，环比/同比+30/315 元/吨（增幅2.5%/35%）。榆林5800、鄂尔多斯及大同5500 大卡指数环比+0/22/28 元/吨至1185/981/1063 元/吨。（4）本周（1 月6 日-12 日），沿海八省电厂平均日耗185 万吨，较去年同期-18.8%（上周分别为203 万吨、-12%）；平均库存3019 万吨，较去年同期-8.8%（上周分别为3019 万吨、-9.6%）。我们认为，随着春节假期逐渐临近，电厂日耗显著低于近几年同期水平，非电需求短期也难以提振。供给端生产积极性亦有减弱，岁末年初供需整体双弱，在23 年春节前最后一波补库带动下，港口煤价继续反弹，预计短期或弱势趋稳，后续仍需继续关注政策调控力度及下游需求实际释放情况。

年关将近+终端消费疲软，煤焦价格淡季回调。（1）sxcoal：本周焦炭第二轮降价全面落地，累计降幅200~220元/吨，京唐港主焦煤亦下调230 元/吨至2500 元/吨。（2）截至1 月13 日，供给端，焦化厂开工率74.2%，环比-0.7pct；需求端，Mysteel 全国247 家钢厂日均铁水产量222 万吨，环比/同比+0.7%/4%（上周同比+5.9%）。

我们认为，随着焦炭价格快速落实两轮降价，焦企利润显著收缩，开工率有所回落。需求端，年关将近，下游钢厂采购基本结束，铁水产量也基本稳定，后期仍需观察钢焦企业盈利、终端需求复苏及秋冬季环保限产情况。焦煤方面，产业链终端需求疲软，叠加焦炭两轮降价落地，焦煤价格亦有所回调，但考虑到下游库存持续低位，若需求边际出现改善弹性可期，后期需关注产业链终端需求恢复情况及钢厂补库进度。

投资建议：随着防疫政策进一步优化，叠加中央经济工作会议对扩大内需、房地产政策部署，今年经济发展有望进一步复苏，煤炭需求改善可期，建议关注：1）受益下游需求边际改善的焦煤公司山西焦煤、潞安环能；2）稳健高分红的中国神华、陕西煤业、兖矿能源；3）新能源转型公司华阳股份、电投能源；4）受益煤炭产量增长和投资增加的煤机公司郑煤机、天地科技。

风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。

关键词： 中国煤炭 房地产政策 的可能性