环球通讯！固定收益研究：近期资金面为何大幅波动？

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投资要点：

近期资金面收紧，主要由两个因素推动：（1）2023 年春节，民众探亲、旅游需求较往年上升，节前提取现金行为虹吸流动性。2022 年12 月M0 增幅为2014 年以来同期最大，或反映出2023 年春节前人员和资金流动高于往年，或预示着春节期间居民消费活动旺盛，经济数据向好；（2）年初商业银行追求“信贷开门红”，消耗流动性较快。

但从最新数据来看，2023 年1 月12 日、13 日资金利率有所回落，我们认为背后也有两个原因：（1）就业市场仍不稳定，央行加大逆回购投放，资金面呵护态度尽显；（2）理财“赎回潮”仍有影响，表外资金转表内补充流动性。但我们也提示，由于散户资金具有较高不确定性，因此银行获得散户资金后，更倾向于在银行间市场融出短期隔夜资金，造成隔夜与7 天资金利差较高。

展望节后资金面，受到节后现金回流银行体系的影响，资金面在一段时间内大概率趋于宽松。但是宽松幅度及时长受到两个因素影响：一是关注1 月LPR 是否降息，以及其后信贷投放情况是否明显好转；二是关注节后居民消费及就业市场复苏斜率，影响央行对资金面的支持力度。

风险提示：疫情波动风险、中国央行货币政策超预期、信贷投放超预期、消费数据超预期、银行理财赎回压力超预期、历史数据无法预测未来走势，相关资料仅供参考。

关键词： 信贷投放 仅供参考 大幅波动