债市观点集锦：机构观点分化 债市多空交织-

HA债券市场情绪指数:利率加权情绪指数回落,4 家机构观点偏多本周机构对利率债看法中性为主,HA 利率市场情绪跟踪加权指数录得0,较上周减少0.12;HA 利率市场情绪跟踪不加权指数录得-0.08,较上周减少0.36;信用债主要地产债违约后续、信用修复、遵义道桥银行贷款展期;对转债态度中性偏多,HA 转债市场情绪跟踪指数录得0.01,较上周减少0.04。

华安观点：短端预计震荡/长端中枢或上移

(资料图片)

“开门红”错位，节前不必炒作收紧或宽松预期，节后需警惕政策面和基本面利空加码，短端预计震荡/长端中枢或上移。

第一，从基数、春节、项目、票据、存单来看，2023 年银行开门红或弱于去年同期，对债市的负面影响主要集中在一季度后期。

第二，从地产、基建、制造业、个贷需求来看，1 月难觅显著增长极，普遍指向前低后高、逐步放量，叠加信用债取消发行潮的影响，至少1 月份社融仍难以对债市构成冲击。

第三，“好钢用在刀刃”，宽货币通常落于宽信用的起跑线上，而非远在起跑线之前，节后或是更合适的投放时间，节前不必过度炒作宽松预期；此外，22-23 跨年平稳，亦不必因跨年OMO 到期对跨春节抱有过度收紧预期。叠加近期城投、银行负面事件，短债是市场最大公约数，熊平风险不是当前核心风险。

第四，如年度策略所述，一季度债市还将面临疫情达峰、理财到期（2-3月）、政策加码（两会前后）、地方债发行等偏空因素冲击，我们认为长债　　中枢或高于当前水位。

市场观点：主流观点中性，认为资金面宽松、国内检出新毒株为主要利多因素，利空来自于股市走强和宽地产预期

本周机构观点中性为主。4 家偏多，6 家中性，3 家偏空。

31%的机构持偏多态度，认为债市开门红仍有支撑，首套住房贷款利率政策动态调整机制使得降息预期有所降温，1 月以来经济表现疲弱、信贷开门红成色或不足，以及资金利率仍维持在低位。46%的机构持中性态度，认为资金面宽松、国内检出新毒株为主要利多因素，而利空来自于股市走强和宽地产预期。23%的机构持偏空态度，认为跟随着出行的回升，会见到短期内消费较快反弹的景象，而地产销售的回暖则还需要更多需求端的政策。

华安观点：手动梳理近3 年城投债资金用途

2022 年内累计6537 只样本城投债，共涉及发债城投主体1729 家，其中395家（23%）主体仅发行过用于本品种借新还旧的债券，比重较去年大幅增加16pct；871 家（50%）主体发行过用于偿还有息债务的债券，比重较去年增加4pct；463 家（27%）主体发行过用于经营性项目建设或补充流动资金的债券，较去年大幅减少约20pct。

市场热词：地产债违约后续、信用修复、遵义道桥银行贷款展期#地产债违约后续：展望2023 年，政策改善、未违约民企到期体量小，违约风险整体偏低。政策上，“三支箭”改善融资环境。到期压力方面，2023 年到期及行权6019 亿元，较2022 年小幅增加亿元，不过未违约民企到期及行权规模不大。

信用修复：短期看，1 月通常不是债券供给旺季，理财资金的回归有望继续推动配置行情。同时，九江银行行使赎回权，缓释投资者对“二永”的顾虑。中期而言，扭转信用环境的道路艰难，且具有不确定性，今年过于激进的下沉策略或是久期策略将承担较大的风险。

遵义道桥银行贷款展期：短期内城投债务重组大概率聚焦于非标和银行贷款，标债刚兑意愿较强，破刚兑风险可控；但弱资质区域债券估值波动风险不可忽视，投资者短期仍需保持对政策和区域财政的关注度，重点关注政策　　条例和化债进度、土地财政情况、付息能力、到期偿还规模和偿还节奏等因素。

可转债：市场观点中性偏多，关注消费、制造、地产本周机构整体持偏多和中性观点。1 家偏多，5 家中性。

17%的机构持偏多态度，认为疫后复苏值得期待，转债估值优化，建议围绕稳增长，布局地产链和大消费板块。83%的机构持中性态度，认为短期指数层面有一定的压力，但权益市场依然处于高赔率区间，若短期调整，应该果断加仓。方向上，由于多行业均在基本面左侧，在一轮指数级别的行情中，预计无论赛道、还是消费医药、地产产业链均有不小的机会。

风险提示

流动性风险

关键词： 银行贷款 市场情绪 加权指数