汽车行业特斯拉：国产ＭODEL 3／Y全系官降 持续看好特斯拉产业链标的

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事件:1月6日,特斯拉中国官宣全系降价:Model 3 起售价22.99万元,Model Y 起售价25.99 万元,全系降幅为2-4.8 万元;特斯拉Model S/X中国市场售价公布:78.99/87.99 万元起,可选配Yoke 方向盘。

点评:

国产Model 3/Y 迎23 年首降,产品性价比提升。1 月6 日,国产特斯拉全系降价。Model 3 标准续航/高性能版22.99/32.99 万元,降幅3.6/2万元。Model Y 后驱版/长续航版/高性能版25.99/30.99/35.99 万元,降幅2.9/4.8/3.8 万元。2023 年1 月1 日公布的限时保险补贴4000 元与限时交付激励6000 元仅维持六天就提前终止(原计划:2023 年1月1 日(含)至2023 年2 月28 日(含)期间完成交付即可享受)。 本次官降略超预期,除Model 3 高性能版外,其余车型价格均降至历史新低。

全新Model S/X 预计二季度交付。1 月6 日,特斯拉同时公布全新Model S 与Model X 中国市场售价。Model S 双电机全轮驱动版78.99万元起,Model S Plaid 三电机全轮驱动版100.99 万元起;Model X双电机全轮驱动版87.99 万元起,Model X Plaid 三电机全轮驱动版103.99 万元起,Yoke 方向盘与标准方向盘用户可免费选配。

Model 3/Y 在华价格变化可分为降-升-降三大阶段:(1)降:2020 年年初-2021 年7 月,Model 3 价格主要呈下降趋势,主要原因为国产化后的生产工艺优化与成本降低,叠加补贴政策的持续落地;(2)升: 2021 年7 月-2022 年3 月,因制造与原材料成本波动,Model 3/Y 价格经历数次上涨至历史高位(2022 年3 月15 日:Model 3/Y 起售价27.99/30.184 万元);(3)降:2022 年4 月以来,受全国疫情多发、宏观经济下滑压力,汽车消费略显疲软,特斯拉价格策略转为降价促需求,Model 3/Y 最新起售价(22.99/25.99 万元)较2022 年3 月最高价降幅高达4.2-5 万元。

特斯拉降价为较优策略,进一步拓宽目标价格带后空间有多大?需求端来看,目前国内Model 3/Y 订单交付周期为1-4 周,侧面反映出在手订单不足;供给端看,上海工厂近期也正经历短暂停产;从产品端来看,Model 3/Y 上市近6/4 年未换代,竞争力逐渐减弱。综上,我们认为特斯拉当前降价促需求策略为较优选择,10 月24 日降价后,11月零售销量数据6.2 万辆,相较于10 月1.7 万辆有较大提升。我们认为此次降价的意义更在于突破20-25 万元轿车市场,以及提升30 万元以下SUV 市场竞争力。Model 3 定位B 级轿车,降价后有望实现20-30 万乘用车市场覆盖,根据乘联会数据,20-30 万乘用车渗透率约为16%,按照2022 年乘用车约2100 万销量,目标市场空间可达336 万辆,目前主要竞品包括海豹(20.98 万)、小鹏P7(23.99 万)、汉EV(21.48 万)、极氪001(29.9 万);Model Y 定位中型SUV,竞品包括唐EV(27.98 万)、小鹏G9(30.99 万)、理想L7,此番降价有望进一步提升25-30 万元SUV 市场电动化率,提升Model Y 目标市场竞争力。

特斯拉仍存降价空间,此番降价占据价格主动。按照2022Q3 33 亿美元净利润,34.3 万交付量计算,特斯拉单车净利润约为9600 美元,约合人民币6.7 万元,单车净利率15%,考虑目前特斯拉较高的单车净利润(此次降价后预计单车净利润0.5-1 万元),我们预计公司仍有一定降价空间,但我们认为后续降价策略仍需观察竞品的跟进速度,相比长安、埃安、比亚迪、睿蓝、零跑等面对补贴退坡后涨价的动作,特斯拉此番降价更显底气。从消费者角度出发,降价幅度较大也有助于削弱观望者“买涨不买跌”的心理,更有利于增加在手订单厚度。

降价叠加新车上市及老车改款,看好特斯拉23 年供需两端稳步向上。 新车及老车改款方面,Semi 已于2022 年12 月开始交付,Cybertruck有望于23 年内量产,带动新增需求释放;从Model 3/Y 当前降价趋势来看,我们认为新款定价有望拓宽目标价格带至20 万元以下。分市场来看,我们认为未来中国上海工厂目标定位亚太出口中心,东南亚、澳新市场开拓有望为23 年全球交付贡献新增量;美国市场Model 3/Y12 月降价3750 美元+Model S/X 7500 美元额外折扣,巩固电动汽车领域领先优势;欧洲市场,柏林工厂12 月周产能3000 辆,仍低于马斯克5000-10000 辆周产能预期。长期来看,我们认为欧美工厂产能仍需爬坡,从而减少柏林工厂对上海工厂的出口依赖,实现上海工厂亚太出口中心转型,同时新车型产品力仍需实现突破。我们预计特斯拉23 年全球销量有望达到190 万辆,基本面筑底回升对估值将起到坚实支撑。

投资建议:随车型更新换代,新产能逐步释放,2023 年特斯拉全球销量有望维持快速增长,我们建议关注相关产业链标的【拓普集团】、【旭升股份】、【福耀玻璃】、【常熟汽饰】、【文灿股份】、【均胜电子】、【岱美股份】、【精锻科技】、【卡倍亿】、【保隆科技】、【新泉股份】、【宁波华翔】等。

风险因素:汽车促消费政策效果不及预期、疫情反复导致供给恢复不及预期、外部宏观环境恶化。

关键词： 全轮驱动 中国市场 目标市场