福新转债定价建议：首日转股溢价率27%-32%

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12月30日，福莱 新材发布公告，拟于2023 年1月4日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过4.29 亿元，其中3.12 亿元拟全部用于投资“新型环保预涂功能材料建设项目”，1.17 亿元拟用于补充流动资金。

福新转债发行方式为优先配售和上网定价，债项和主体评级A+。发行规模为4.29 亿元，初始转股价格为14.02 元，参考12 月29 日正股收盘价格13.18 元，转债平价94.01 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（12 月29 日）为9.03%，到期赎回价115 元，计算纯债价值为73.15元。下修条款（“15/30，80%”）较严，赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款（“30/30，70%”）均正常。综合来看，债券发行规模偏低，流动性较差，评级偏弱，债底保护性较差。机构入库较难，一级参与无异议。

转债首日目标价119-124 元，建议积极申购。截止至2022 年12 月29日，福新转债平价在94.01 元，福新转债估值参考东材转债（评级AA，存续债余额14.0 亿元，平价97.79，转债价格125.00，转股溢价率27.83%）、裕兴转债（评级AA-，存续债余额6.0 亿元，平价99.64，转债价格121.46，转股溢价率21.90%），综合考虑当前市场环境，福新转债上市首日转股溢价率水平预计在【27%，32%】区间，对应首日上市目标价在119-124元附近。

公司的主营业务为功能性涂布复合材料的研发、生产和销售。公司的主要产品分为四大类：广告喷墨打印材料、标签标识印刷材料、电子级功能材料和功能基膜。公司所处功能性涂布复合材料行业的下游为广告宣传品制作、标签标识印刷、消费电子、汽车电子等行业。本次募投新型环保预涂功能材料建设项目的实施有利于公司顺应国家绿色、低碳、循环经济的发展趋势，在功能性涂布复合材料领域的业务的拓展，持续巩固和提升公司在功能性涂布复合材料领域的行业地位。

预计首日打新中签率0.0009%~0.0015%附近。截止至2022 年第三季度，第一大股东为夏厚君，持股55.04%，第二大股东为嘉兴市进取投资管理合伙企业(有限合伙)，持股7.37%，前十大股东持股比例为76.84%。夏厚君先生为公司控股股东、实际控制人，合计控制公司62.53%的股份。

因此我们假设本次老股东配售比例为63%~77%，则福新转债留给市场的规模为0.99 亿元~1.59 亿元。

风险提示：市场竞争加剧风险、产品质量控制风险

关键词： 复合材料 功能材料 发行规模