今日热闻!福新转债：功能性涂布复合材料领域企业

事件

福新转债（111012.SH）于2023 年1 月4 日开始网上申购：总发行规模为4.29 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于新型环保预涂功能材料建设项目及补充流动资金。

(资料图片仅供参考)

当前债底估值为73.18 元，YTM 为3.37%。福新转债存续期为6 年,中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为A+/A+,票面面值为100 元，票面利率第一年至第六年分别为：0.40%、0.60%、1.20%、1.80%、2.50%、3.00%，公司到期赎回价格为票面面值的115.00%（含最后一期利息），以6 年A+中债企业债到期收益率9.02%（2022-12-30）计算,纯债价值为73.18 元，纯债对应的YTM 为3.37%，债底保护一般。

当前转换平价为95.29 元，平价溢价率为4.94%。转股期为自发行结束之日起满6 个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2023 年07 月10日至2029 年01 月03 日。初始转股价14.02 元/股，正股福莱新材12 月30 日的收盘价为13.36 元，对应的转换平价为95.29 元，平价溢价率为4.94%。

转债条款中规中矩，总股本稀释率为14.76%。下修条款为“15/30，80%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价14.02 元计算，转债发行4.29 亿元对总股本稀释率为14.76%，对流通盘的稀释率为41.30%，对股本有一定的摊薄压力。

观点

我们预计福新转债上市首日价格在112.77~125.63 元之间，我们预计中签率为0.0011%。综合可比标的以及实证结果，考虑到福新转债的债底保护性一般，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在25%左右，对应的上市价格在112.77~125.63 元之间。我们预计网上中签率为0.0011%，建议积极申购。

公司的主营业务为功能性涂布复合材料的研发、生产和销售,主要产品分为三大类：广告喷墨打印材料、标签标识印刷材料和电子级功能材料。

公司始终致力于专业化品牌经营，注重良好的品牌形象打造。

2017 年以来公司营收稳步增长，2017-2021 年复合增速为11.84%。自2017 年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率“V 型”

波动，2017-2021 年复合增速为11.84%。2021 年，公司实现营业收入17.15 亿元，同比增加35.16%。与此同时，归母净利润也不断浮动，2017-2021 年复合增速为10.93%。2021 年实现归母净利润1.27 亿元，同比增加5.92%。

公司营业收入主要来源于广告喷墨打印材料和标签标识印刷材料，营收结构稳定。2019-2021 年公司营业收入分别为126,850.02 万元、126,909.04 万元和171,531.95 万元，其中，公司主营业务收入占比均超过90%，营收结构稳定。

公司销售净利率和毛利率波动下行，销售费用率下降，财务费用率和管理费用率下降。2017-2021 年，公司销售净利率分别为7.68%、6.09%、8.10%、9.43%和7.45%，销售毛利率分别为23.39%、20.43%、21.30%、20.65%和17.25%。

风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。

关键词： 营业收入 中规中矩 复合材料