12月经济数据前瞻：经济活动接近底部

经济活动增速可能接近底部。12 月经济活动可能进一步放缓。但是从高频数据看，最近一周人流物流开始回升。我们预计，12 月经济活动增速可能基本接近本轮经济下行周期底部。

工业生产可能进一步放缓。12 月制造业PMI 下降1 个百分点至47%，创年内新低；生产、新订单、就业、供应商配送时间指数均较上月下滑。12 月以来，国内疫情快速扩散给短期经济带来下行压力。我们预计12 月工业增加值同比增长0.8%，较11 月同比增速2.2%进一步回落。

零售跌幅可能加大。12 月以来，主要城市地铁客运量跌幅加大，尽管月末有所回升，全月平均仍然低于11 月。12 月服务业PMI 下行，除航空运输业PMI 回升外，零售、住宿、餐饮、居民服务等接触性聚集性行业PMI 均低于30%。总体上看，12 月以来疫情对消费和服务业冲击加大。我们预计12 月零售同比下跌7%，较11 月-5.9%跌幅略有扩大。

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投资累计同比增速可能继续回落。12 月土木工程建筑业PMI 回落5.2个百分点至57.1%，水泥价格跌幅加大，建筑活动可能较前期有所放缓。我们预计，1-12 月固定资产投资累计同比增长5%，较1-11月5.3%继续放缓。

出口下跌势头可能趋缓。12 月制造业出口新订单指数下降2.5 个百分点至44.2%。韩国12 月出口同比下跌9.5%，较11 月跌幅14%有所收窄。12 月以来，出口集装箱价格指数趋于平稳。我们预计，12 月出口同比下降9.5%，较11 月同比跌幅8.9%小幅扩大；12 月进口同比下跌7%，较11 月跌幅略有收窄；12 月贸易顺差782 亿美元左右。

预计4 季度GDP 增速明显回落。我们预计4 季度GDP 同比增速从3 季度3.9%回落至1.8%左右，低于我们此前估计的2.5%；2022 年GDP 预计增长2.6%左右。往前看，1 季度经济增速可能仍然处于底部区间，2 季度环比和同比增速可能明显回升。

通胀总体平稳。12 月以来，猪肉价格下跌，蔬菜价格上涨，总体农产品价格变化不大。我们预计，12 月CPI 同比增长1.6%，和11月基本持平。工业品方面，12 月水泥价格跌幅较大，原油月平均价格较11月下降，但是制造业PMI 出厂价格指数较上月小幅回升。

12 月PPI 环比可能变化不大，考虑PPI 去年基数较低，我们预计12 月PPI同比增速从11 月-1.3%回升至0%附近。

社融增速可能放缓。12 月LPR 利率维持不变，月末票据利率有所回升。我们预计12 月新增贷款1.2 万亿元，高于去年同期1.13 万亿元。

12 月国债和地方债净融资2259 亿元，较2021 年12 月9453 亿元大幅下降。12 月企业债券到期量较大，净融资大幅下跌。我们预计12 月新增社融1.75 万亿元，低于去年同期2.36 万亿元，社融同比增速从11 月10%回落至9.8%左右；M2 同比增速从12.4%回落至12.3%左右。

风险提示：疫情影响超预期。

关键词： 经济活动 个百分点 同比增长