环球时讯：宏观研究：供给压力下美债收益率波动有多大

本报告导读:美国债务再次触及上限,后续提高限额几无悬念。2023年美债利率将受债务扩容、美联储减持、外部抛售三重供给压力,或将产生较大波动。但衰退预期主导下,实际利率下行,叠加通胀预期下行,美债长端利率整体仍将呈现下行趋势,美债供给压力对市场的扰动有限。

摘 要:

(资料图片仅供参考)

本周聚焦:供 给压力下美债收益率波动有多大

美国债务再次触及上限,后续提高限额几无悬念。美国政府债务在2020 和2021 年大幅增长,主要是因为疫情补贴,2022 财年赤字率读数下降但剔除疫情因素实际赤字率在上升,预计后续赤字率仍将上升。美国一直在提高自己的债务上限,通过借新还旧的方式缓解债务压力,预计此类操作将再演。美国在提高债务上限等手段下,发生实质性违约的可能性不大,真正的债务压力在发展中和欠发达经济体。

美债利率面临供给端三重因素冲击,或将产生较大波动。一是进一步提高债务上限后债务扩容的压力,预计2023 年美国赤字率在5.5%-6%,更多债券发行冲击美债;二是美联储减持压力,美联储缩表持续,预计2023 年减持国债规模占当前总规模的2.3%左右;三是中国、日本等抛售美债的压力,2022 年以来中日抛售美债显著增加,后续或将进一步减持。供给端三重因素冲击美债市场。

2023 年美国衰退预期持续发酵,大概率在2023 年中陷入衰退,美债收益率整体将呈下行趋势。预计2023 年中美国经济陷入衰退,拖累实际利率下行,同时通胀预期跟随实际通胀下行而下行,所以美债长端利率整体将呈下行趋势,但会受到供给端因素的冲击,产生一定波动,预计全年中枢在3.0-3.5%。

风险提示:美债上限提高超预期、美国通胀粘性超预期导致加息终点利率提高等,可能导致美债收益率上行风险上升。

国内经济:地产销售边际回升,能化产品价格上升

上游:原油、焦煤和铁矿石价格均持续上升,铁矿石库存量下降;

中游:螺纹钢价格持续上升,动力煤和水泥价格较上周出现下滑;

下游:30大中城市商品房成交面积、100大中城市成交土地面积均出现大幅回升;

通胀:猪肉价格出现回落,蔬菜价格、南华工业品价格均上涨;

金融:利率总体出现下降,国债利率有所下降,人民币整体呈升值;

三大需求:商品房成交面积大幅上升,全国二手房挂牌出售数量和价格均出现下降,基建投资有所回升,外需景气度边际出现改善;

产业链:从产业链角度来看,农产品现货价格整体以下降为主,期货价格有所上升;石油化工产品价格多数上涨,黑色产品价格多数上升,有色产品价格多数上涨或保持稳定,煤炭库存出现下滑。电子景气度延缓下行趋势,汽车生产小幅下滑。

本周关注:美国公布12月制造业和非制造业PMI初值、12月新增非农就业人数、12 月原油、汽油、12 月30 日天然气库存;欧元区、英国、日本公布12 月制造业PMI;欧盟公布11 月PPI、12 月调和CPI 同比。

关键词： 下行趋势 出现下降 出现下滑