天天速递！固定收益周报：疫情冲击缓和带动风险偏好回升 债市小幅调整

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利率债方面，上周债市整体小幅调整，主要原因是北京等第一批感染达峰的城市经济活动较快修复，带动基本面预期改善，加之新冠更名加降级管理，驱动风险偏好回升；但年末资金面依然宽松，对债市仍有支撑。展望后市，上周末公布的12 月PMI 数据延续下行，但市场普遍认为12 月即为经济底部，后续基本面将展开修复过程，因而，PMI 数据低迷对长端的提振可能有限。不过，数据反映出当前实际经济下行压力较大，意味着货币政策仍将延续宽松基调，上周召开的央行四季度货币政策委员会例会对经济形势的判断即较为谨慎，同时强调“保持流动性合理充裕”，预计未来一段时间资金面宽松的确定性较高。在上述因素综合影响下，预计短期内长端利率仍将以震荡为主，短端表现会更好。

信用债方面，近期理财赎回压力缓解叠加信用债收益率大幅上行后性价比提升，市场逐步进入修复期。上周中高评级、中短久期信用债收益率多数下行，信用利差有所收窄；目前多数期限、评级信用债收益率和信用利差仍大幅高于去年底的水平，负债稳定的机构可择优配置；上周信用债取消发行数量和规模有所回落，但城投债取消发行占比仍高，一级市场净融资缺口继续走阔，需关注机构风险偏好下降、流动性偏好提升对中低评级债券发行的影响，不宜过度下沉，关注尾部主体再融资风险。

转债方面，2022 年最后一周，权益市场经过两周调整后震荡反弹，转债市场亦跟随权益市场小幅反弹，但转债市场日均日成交额仍不足500 亿元，且成交额主要集中于少量异常活跃个券，反映出转债市场情绪仍显低迷；不过上周个别个券涨幅及成交异常活跃的现象明显减少，因多数转债个券涨幅不及正股，上周转债市场估值中枢出现小幅下降。回顾2022 年全年，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌15.13%、25.85%、29.37%，中证转债、上证转债、深证转债分别下跌10.02%、8.49%、13.21%，转债市场陷入深度调整明显打击了市场投资热情，　　同时转债市场调整幅度不及权益市场，也导致高估值问题贯穿于转债市场全年；但转债市场也有一些积极变化，一是转债市场对中小非金融上市公司的融资支持力度明显增强，二是8 月转债新规实施后，转债与正股联动效应更加明显，转债估值定价也更趋理性，这为转债市场长期健康发展营造了良好环境。展望后市，随着转债市场不断发展完善，2023 年转债市场对中小上市公司的融资支持力度有望保持，或有更多上市公司进入转债市场融资，进而带动转债市场进一步扩容；同时，随着经济修复反弹，企业业绩持续改善，2023 年权益市场有望迎来牛市行情，并由此带来转债市场的向上行情，受制于高估值压力，转债市场整体收益表现可能不及权益市场，但仍可考虑疫后消费复苏、地产回暖等主线，并择机配置。

关键词： 上市公司 风险偏好 小幅调整