宝信软件(600845)：股权激励计划落地 目标稳健彰显信心

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宝信软件发布第三期限制性股票计划（草案），对2023 -2025 年设定业绩考核目标，拟向激励对象授予不超过3,000 万股限制性股票，约占公告日股本总额1.52%，授予价格为20.43 元/股。

(资料图片仅供参考)

评论

股权激励目标稳健，彰显信心。公司本次计划激励对象不超过860 人，包含董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术、业务等骨干人员，授予不超过3000 万股限制性股票，约占计划公告日股本总额1.52%，彰显公司业务发展长足信心。第三期限制性股票解除限售业绩考核目标：1）净资产收益率：2023-2025 年分别不低于17.3%/17.5%/18.0%。2）扣非净利润：

2023-2025 年相较2021 年的复合增速均不低于15%，对应扣非净利润22.7/26.1/30.0 亿元，且不低于同行业对标企业75 分位。3）净利润现金含量：2023-2025 年均不低于90%。公司预计本次激励计划首次授予部分的总成本约为5.6 亿元，2023-2026 年产生摊销费用分别为2.0/2.0/1.1/0.5 亿元。

受益钢铁和智能制造β。公司历经从软件、服务到软硬一体、从本地到云端的产品发展路径，打造以钢铁制造为核心的工业互联网生态。需求端受双碳政策与行业整合驱动，叠加23 年宏观经济复苏可期对钢铁客户需求的支撑；往后看，公司通过自研核心硬件、工业云将业务形态从定制项目逐步转型为标准化产品，拓展有色、制药、化工多产业生态圈，我们看好公司未来3 年以及长期的业绩确定性和稳健性。

IDC逐步走出景气度低谷。截至3Q22，公司在建工程约5.0 亿元，较年初增加约0.5 亿元，对应华东地区宝之云五期项目稳步推进。我们认为公司IDC业务有望受益于东数西算政策下的行业供需结构改善，在夯实上海核心资源的同时，向其他一线市场（华东、华北）拓展。

盈利预测与估值

考虑到项目落地不确定性，下调2022/2023 年收入3.0%/4.8%至145.2/182.1亿元，下调2022/2023 年归母净利润4.6%/8.1%至22.2/27.3 亿元。受益钢铁与智能制造β，维持A股目标价51 元；由于汇率波动，下调B股目标价2.6%至3.7 美元（基于SOTP估值法，IDC业务对应15x 2023e EV/EBITDA，软件业务对应40x 2023e P/E；B股50%折价）。当前A股估值对应2022/23 年36.6 倍/29.8 倍P/E，B股估值对应2022/23 年17.9 倍/14.6 倍P/E，分别具有24.0%/23.3%的上行空间。

风险

钢铁企业信息化投入不及预期；IDC 项目落地进度不及预期。

关键词： 限制性股票 宝信软件 汇率波动