当前聚焦：东山精密(002384)：业绩预增符合预期 围绕双大客户成长路径清晰

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事件:公司公告2022 年预计实现归母净利润23.30-24.30 亿元,同比+25.10%-30.47%,预计实现扣非归母净利20.97-21.97 亿元,同比+33%-39.35%;

全年实现逆势增长,主要系PCB 业务稳定增长,新能源汽车业务扎实推进。经测算,公司Q4 单季度预计实现归母净利润7.49-8.49 亿元,同比+12.8%-27.8%,预计实现扣非归母净利6.40-7.40 亿元,同比+19.2%-37.8%;我们认为公司在面临需求端和供应端同时受到冲击的22 年能够实现逆势大幅增长,彰显了公司的客户结构和产品优势,实属不易。根据公司公告,公司业绩增长主要原因有二:核心电子电路业务收入和利润实现稳定增长;新能源及其汽车业务扎实推进,新产品、新客户导入顺利,收入及利润增长幅度较大。

展望2023 年,围绕A+T 客户打造增长极,未来长线增长路径清晰。A 客户上,公司作为全球第二的FPC 供应商,随着三星电机2021 年退出RFPCB 业务,新的海外供应商良率及产量不及预期,东山精密作为全球龙头有望受益订单转移。T客户作为全球电动车龙头,公司为其提供轻量化铝合金产品和FPC 产品。铝合金由于其材料特点在新能源汽车上广泛应用,公司精密制造产品将随着新能源汽车和锂电池电芯出货量的增长而成长,自身产品系列也在快速拓展中,精密制造将较长时间高速增长。同时公司积极布局动力电池FPC,已公告盐城维信FPC 扩产项目,达产后能实现210 万平方米车载用FPC 年产能。公司成长路径清晰,围绕A+T 双大客户进行品类拓展路径清晰。

投资建议:公司PCB 业务有望进一步提升份额和切入模组板供应链,继续保持增长。汽车业务有望受益单车ASP 提升和配套车辆数快速增长实现双重增长。我们预计公司2022/2023/2024 年实现收入350/413/487 亿元, 实现归母净利润24.3/30.7/38.5 亿元,以12 月29 日市值对应PE 分别为17/14/11。维持公司“买入”评级

风险提示:客户出货不及预期、原材料大幅涨价风险、扩产进度不及预期

关键词： 东山精密 稳定增长 精密制造