环球实时：华安固收：银川 如何应对债务压力？

银川市城投平台梳理

银川市城投数量不多，发债平台数量合计7 家，其中5 家主体为银川通联及其子公司，境内债合计151.9 亿元，境外债合计3 亿美元，其中108.9 亿元境内债与3 亿元美元债预计于2023 年内到期。整体而言，银川市城投债将在2023 年集中到期，对于相关主体的短期偿债能力形成较大考验。

面对到期高峰，银川市政府做了哪些努力？

(相关资料图)

深入推进国企改革，支持通联资本集团提升信用评级。为应对债务风险，银川市政府明确提出推进市属国企改革，提出通过政府注资、划拨资产、盘活资产、设立国企信保基金以及争取金融机构支持等方式，提高平台自身实力，力保刚兑态度鲜明。8 月，银川市举行国有企业重组改革仪式，开拓平台融资渠道，进一步加强本部及子公司偿债保障，增强市属国企的融资及偿债能力，缓解区域债务风险。在政府工作报告中，银川市政府明确提出，要支持通联资本集团提升信用评级，可以预见的是，银川市政府对以通联资本为首的银川市国有企业的支持力度将继续提升，后续来看，或将有助于相关主体顺利度过到期高峰，仍当继续关注相关支持措施的出台。

坚守系统性风险底线，建立国有企业风险偿债专项基金。针对部分企业循环注资、股权债权关系错综复杂、债务风险较大等问题，银川市积极争取财政7.5 亿元注资款支持，并与金融机构、券商等进行持续对接，通联集团顺利发行10 亿元债融和10 亿元中期票据，通过资金拆借缓解债券刚兑资金周转困难。2021 年完成94.3 亿元刚性债务兑付，上半年完成64.9 亿元刚性债务的兑付，坚决守住了不发生系统性风险的底线，为后续债务化解提供宝贵经验。12 月底，银川市政府提出，要建立国有企业风险偿债专项基金，对于提高区域信用水平，加强投资者信心等方面均能够发挥出正向作用，后续应该关注相关化债基金的建立情况及使用情况。

银川市还可以采取哪些措施应对到期高峰？

债务体量较低，金融资源覆盖率高。尽管经济、金融体量相对较低，但同样较低的债务体量使得银川市广义债务率表现相对优异，与此同时，区域金融资源能够有效覆盖当地城投有息债务，均使当地政府在保债券刚兑方面的难度明显低于其他城市，后续无论是通过开源节流，或是资产盘活，以及向上级政府寻求支持等渠道，均可以有效改善区域平台的信用基本面。

土地市场回暖，对地方财力形成补充。中指数据显示，截至12 月27 日，年内银川市土地出让金累计约为80.6 亿元，同比增长19.2%，其中11 月单月出让金37.9 亿元，为近年来的新高，尽管由于缴款等因素无法直接形成政府财力，但仍可以在2023 年度对银川市财政形成重要支持。与此同时，银川市本轮土拍主要拿地企业多为当地民营房企，拿地总额超30 亿元，城投托底现象相对较少，对国有资产占用相对较低，土拍活跃度相对较强。

如何看待银川城投债务风险？

从存量债券而言，银川市在2023 年面临较大债务到期压力，对区域短期偿债能力形成考验，但较低的债务体量以及债务率也给银川市安全落地提供了可能，具体而言，当下应当关注银川市在化解债券违约风险方面的进一步措施，具体包括：

1）美元债兑付方案：如通过借新还旧，则关注美元债批文申请进展，以及潜在外资投资者的支持力度。

2）回售压力的应对：银川市2023 年到期压力中，大部分为回售压力，关注该部分回售压力的应对方式。

3）再融资能力：通联资本集团当前15 亿私募公司债已获得上交所反馈通过，后续应当关注批文通过情况，以及批文持续获取能力。

整体而言，兰州、云南的化债经验告诉我们，在偿债意愿充足的条件下，地方政府在债务化解方面仍有较多资源可以获取，考虑到银川市债务体量相对较低，且与其他西部省会相比，银川市尚未出现非标违约等负面信息，因此对于潜在债务风险应当保持高度关注，但仍无需过度悲观。

风险提示：城投债流动性风险和技术性违约风险，数据来源失真风险。

关键词： 银川市政府 国有企业 偿债能力