深度*行业*建材行业11月数据点评：地产政策落地到基本面恢复仍需时间

11 月水泥产量1.92 亿吨，同比下降4.7%，增速转负；平板玻璃产品7890万重量箱，产量同降5.6%。

水泥：疫情与降温影响，11 月产量同比增速转负。2022 年1-11 月，全国水泥产量19.5 亿吨，同比下降10.8%。11 月，全国单月水泥产量1.92亿吨，同比下降4.7%。产量在9 月与10 月正增长后转负。一方面，11月中下旬受寒潮影响，气温快速下降，工地施工受阻，从而影响了水泥发货；另一方面，11 月疫情多点散发特点仍然持续，多个区域仍然受疫情影响，也对水泥需求造成了冲击。

玻璃：11 月产量下降5.6%。11 月平板玻璃产量7890 万重量箱，同比下降5.6%。8-10 月产量分别为8789/8594/8249 万重量箱， 同比分别-0.9/1.4/-3.4%，11 月延续了产量环比下降、同比降幅扩大的趋势。当前玻璃在产产能也逐渐降低。当前玻璃行业价格处于相对历史低位，而纯碱、能源动力也均处于相对高位，行业当前处于亏损状态，在此背景下，行业正加速产能的冷修出清。我们预计此时玻璃产线冷修后，进一步复产的难度相对较大，或意味着产能的实质性出清。但冷修仍然存在阻力，一方面，受环保限制，老旧产线有较强的燃料环保改造等要求，停产代价进一步提高；另一方面，玻璃企业会有坚持生产，等待同行率先冷修减少供给改善行业景气度的预期，容易形成恶性循环；再者，去年的玻璃景气高位也增强了行业抗亏损能力。需求方面，玻璃是强竣工品种，前期的开工竣工剪刀差或能在“保交楼”带动下得到回补，玻璃需求或能得到支撑。

(资料图)

地产数据：政策传导仍需时间。11 月地产拿地/新开工/竣工/施工/销售面积分别同比下降58.58/50.82/20.23/6.54/33.26%，地产销售单价同比上涨1.56%。除价格止跌略涨外，地产各项数据均恶化，降幅较10 月份均扩大。11 月地产融资宽松政策陆续出台，体现保市场主体与保交楼的决心，但11 月竣工增速不升反降，预计政策到基本面见效仍需时间。

基建数据：保持强势，但更关注实物工作量的落地情况。11 月电热气水、交运邮储、公用水利三大基建分项分别同比增长25.22/22.75/3.48%，一方面去年同年同期处于低基数；另一方面则由于专项债结存限额的使用。

但相比于高增速，更重要在于基建的实物工作量的落地情况。

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投资建议：水泥成长弹性推荐华新水泥，低估值逻辑当前仍然推荐海螺水泥，区域较优以及重组治理改善逻辑推荐冀东水泥。混凝土推荐西部建设。减水剂推荐垒知集团，苏博特。防水推荐东方雨虹、科顺股份。

消费建材板块推荐北新建材，伟星新材，公元股份。建议关注蒙娜丽莎、东鹏控股。

评级面临的主要风险

地产复苏不及预期；基建实物工作量持续滞后；地产复苏不及预期；疫情干扰。

关键词： 同比下降 平板玻璃 西部建设