宁德时代(300750)：国际化或迎新突破 海外业务预期有望升温

公司动态

公司近况

据路透社报导，福特汽车公司与宁德时代正在考虑在密歇根州或弗吉尼亚州建造一座电池制造厂，旨在获得新的税收优惠。两家公司正权衡一种新的所有权结构，在这种结构下，福特汽车将拥有该工厂100%的股权，包括大楼和基础设施，而宁德时代将运营该工厂并拥有制造电池的技术。1

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评论

公司与福特汽车已签订合作协议，计划2023 年起为北美福特供应LFP电池包。

2022 年7 月21 日，宁德时代与福特汽车宣布签订合作谅解备忘录，双方建立全球战略合作关系，合作内容涵盖在中国、欧洲和北美的动力电池供应。根据双方签署的协议，从2023 年起，公司将为北美的福特Mustang Mach-E车型供应磷酸铁锂电池包，并从2024 年初起，为北美的福特纯电皮卡F-150 Lightning提供磷酸铁锂电池包。

基于福特汽车电动化战略规划，我们认为双方有进一步深化合作空间。福特于2022年7 月发布电动化战略，计划至2026 年在电动车领域投资超500 亿美元，并于2023/2026 年形成60/200 万辆电动车年产能，福特预计其电动车销量2022-2026CAGR将达90%；而作为实现电动化战略重要一环，福特汽车与宁德时代、LGES、SKI等电池厂商合作，锁定2023 年所需60GWh电池产能需求，我们基于宁德配套车型的产能规划，测算宁德在福特2023 年电池产能需求占比约10-15%；同时，福特计划从2026 年开始，在北美市场每年将增加40GWh LFP电池产能，考虑到目前LGES/SKI无LFP相关产品，我们认为公司与福特仍有进一步深化合作的空间。

出口业务高增长，国际化订单持续拓展。2022 年以来公司出口业务持续放量，根据SNE数据，1-3Q22 公司海外装机量达27.4GWh、同增115.7%；同时，2022 年以来公司再获宝马、丰田、日本大发、本田等国际车企新定点。我们认为当前海外车企进入下一阶段量纲(2025-2030 年)定点窗口期，公司积极拓展海外订单和产能布局，有望中期占据海外市场“制高点”；而本次与福特北美本土合作若能落地，我们认为将进一步提升中期公司海外业务增长预期。短期看2023 年，我们测算海外日韩电池厂商供给小于需求，供需缺口需中国电池厂承接，公司2023 年海外份额仍有提升空间。

盈利预测与估值

我们维持2022/2023 年274.1/462.0 亿元盈利预测不变，维持550 元目标价和跑赢行业评级，当前股价和目标价分别对应2023 年22.4 X/29.0X P/E，有29.8%上行空间。

风险

全球新能源车销量不及预期，上游原材料涨价超预期，海外业务拓展不及预期。

关键词： 盈利预测 铁锂电池 基础设施