每日速读!食品饮料行业周报：防控优化 预期先行 进入基本面验证期

(资料图片)

本期投资提示：

投资分析意见：12 月来，随着疫情防控政策的不断动态优化，堂食和人员流动的限制逐步放松，市场对白酒板块的预期由前期的悲观迅速转向乐观，支撑近两周的估值修复行情。我们认为当前时点悲观预期已得到修正，接下来要关注消费场景和消费力恢复的速度和斜率，春节是关键的验证窗口，将决定板块后期走势。中长期看，随着稳增长政策的不断落地，消费场景、消费信心、消费力终将修复，我们判断2023 年全年白酒的投资节奏是先抑后扬，现阶段建议优选确定性强的头部品牌，布局消费复苏。重点推荐：贵州茅台、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒，关注五粮液、迎驾贡酒。大众品，展望年底到明年一季度，随着防控政策优化、旺季到来以及成本压力的环比改善，大众品有望迎来估值修复和切换行情，展望2023年，预计大众品的基本面表现先抑后扬，二季度开始将迎来需求和成本的双向改善，看好两类公司，一类是成长空间广阔、治理优秀的成长性品种，一类是边际改善空间大的改善型品种。重点推荐：安井食品、洽洽食品、伊利股份、中炬高新、重庆啤酒、青岛啤酒，关注燕京啤酒、绝味食品、百润股份。港股推荐华润啤酒。

白酒板块：12 月以来疫情防控政策不断优化，进度超市场预期，市场由前期的谨慎转向乐观，催化板块估值修复行情。从海外经验看，防控政策放松后，消费场景和消费需求的恢复不会一蹴而就，会经历较长时间的过渡期。随着春节旺季到来，板块进入基本面的验证期，防疫政策已不再是核心矛盾。当前时点基本面反馈，1、消费场景方面，由于各地防控政策放开时间较短，人们自我保护意识较重，尽管堂食普遍已经放开，但实际到店人数依然不多，春节能否有效恢复仍需观察；2、企业对目前外部环境和渠道情况有着理性认识，因此已有部分企业对开门红任务不再做硬性要求，打款比例适当放低或灵活处理，主要以稳定价格为主，增长其次；3、渠道目前逐步开始回款，但由于10-11 月动销不畅，对春节预期普遍谨慎。总体看，我们判断23Q1 是明年压力最大的一个季度，分化加剧，在挤压分化的背景下，只有头部企业有能力实现报表端两位数增长。春节过后，如果企业普遍没有压货，消费场景恢复顺利，库存得到一定消化，则二季度开始，基本面将进入明确的改善通道，全年基本面将走出先抑后扬的节奏。下周开始到月底，白酒企业将陆续召开年度经销商大会，包括五粮液、茅台、汾酒、今世缘等，建议关注企业基本面反馈和来年目标展望，下周首先关注五粮液1218 会议情况。

食品板块：从需求角度，疫情防控政策优化带来的消费场景修复，同样有利于大众品需求复苏，从受益程度上，啤酒、餐饮供应链（预制菜和调味品等）将直接受益。从成本角度，当前粮食和肉类价格处于高位，预计明年二季度后进入下行通道，包材价格已环比下行，预计23 年大众品成本继续上涨，但涨幅趋缓，近期啤酒、卤味、速冻食品等头部企业陆续进行新一轮调价，以消化成本压力。大众品首推安井食品，短期维度，消费场景恢复有利需求边际改善，公司通过并购上游、发挥规模优势、调结构和提价能力，以多重手段应对成本压力；长期维度，公司将持续打造预制菜第二成长曲线，在冻品先生、安井小厨、新宏业新柳伍三箭齐发的拉动下，我们看好公司整体规模持续扩容。预计2022-24 年归母净利润分别为10.3 亿、13.3 亿、16.6 亿，分别同比增长51%、29%、25%，买入评级。啤酒行业，Q4 以来疫情多点散发导致现饮消费场景缺失，预计销量承压，但由于Q4 销量占比不大，预计重啤、青啤、华润等头部企业全年销量依然维持正增长。成本方面，受海外供需格局偏紧影响，当前大麦价格处于高位，考虑到四季度各大酒企陆续完成来年麦芽采购，预计麦芽成本同比双位数增长；包材，除瓦楞纸价格回落以外，铝、玻璃价格尚在高位区间，预计上半年包材依然有一定压力，整体看，我们认为明年啤酒企业吨成本依然同比上涨，但涨幅略小于今年。

风险提示：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求；疫情反复导致消费场景缺失。

关键词： 先抑后扬 安井食品 食品饮料