电力设备及新能源行业光伏板块2023年投资策略：景气相随 拔萃鼎新

我们预计2023 年光伏供应链瓶颈将逐步消除，释放装机增长潜能。在装机需求高景气的基调下，随着N 型电池组件加速推广、地面电站市场明显复苏，光伏行业结构性机遇凸显，技术红利兑现，看好N 型技术、辅材、组件及逆变器等产业链环节和优质公司。

供应链瓶颈逐步消除，释放光伏装机增长潜能。硅料供应短缺问题将逐步缓解，2023 年有效产能或达约150 万吨，可满足约450GW 光伏装机需求，在装机需求负反馈机制下，硅料价格中枢总体有望温和下降。而尽管高纯石英砂供应持续趋紧，但供需缺口非刚性，大概率也不会成为限制2023 年装机增长的硬性瓶颈。

受供应链成本下降、项目收益率提升、技术进步和支持政策加码的共同刺激下，预计2023 年全球光伏装机量有望继续高增至350GW 左右（国内约140GW），同比增速约40%，且地面电站需求有望明显复苏，装机占比或将回升。

【资料图】

N 型电池风起云涌，新技术创造新机遇。N 型电池加速降本增效，TOPCon 头部产能生产成本即将与PERC 追平并有望进一步反超；HJT 降本路径清晰，头部产能生产成本或于2023 年底前与PERC 打平。N 型电池性价比大幅吸引行业加快扩产，2023 年TOPCon/HJT 新增产能或达200/50GW，拉动设备需求放量；2023-25 年新型高效电池渗透率有望增至35%/55%/70%以上，快速成为市场主流。尽管2023 年电池片供应紧张格局有望边际缓和，但N 型等高效电池得益于成本竞争力和性能溢价，或持续享有明显的盈利优势，新型高效电池技术和量产领先的厂商有望充分享受技术发展红利。

N 型升级+结构优化，辅材增长弹性凸显。随着N 型电池快速推广和地面电站装机回暖，辅材环节有望深度受益——胶膜：POE/EPE 胶膜需求快速提升，或导致POE 粒子供应骤然趋紧，按中性情形估算2023/24 年POE 粒子缺口达1/14万吨，缺口比例约2%/19%，价格有望持续上行，同时推动胶膜供给格局向具备供应链和产品结构优势的龙头集中，并带来库存红利。银浆：N 型电池技术发展将推动银浆品类升级和单耗结构性增长，2022-25 年银浆需求量CAGR 有望由此前约15%增至约23%，其中更高规格的低温银浆CAGR 或超130%，成长弹性凸显；同时，受益于国产化替代和价值量提升，银浆企业盈利有望加速修复。

焊带：N 型组件拉动SMBB、低温焊带加速推广和盈利能力提升，且龙头厂商加速扩产升级，市场格局有望趋于集中，头部企业份额优势或持续扩大，实现规模、盈利和技术竞争力的强势提升。光伏支架：地面电站市场回暖和跟踪支架渗透率提升，有望推升2022-25 年跟踪支架需求CAGR 超40%；同时，原材料成本压力逐步缓解和跟踪产品结构优化，支架盈利有望明显修复。

产能完善+产品升级，组件龙头盈利稳中有升。组件市场格局不改集中化趋势，2022/23 年CR5 或升至61%/67%。在供应链降本预期下，尽管组件对上游回吐利润的截留能力有限，但由于部分长单价格托底，现时成本下降和订单周期有错配，有望支撑组件环节盈利稳定及修复。组件企业亦持续完善产能布局，其中一体化进一步提升幅度较大的厂商更有望实现盈利增强。同时，受益于电池技术升级溢价红利和新型高效组件出货放量，有望推动组件龙头盈利稳中有升。

微逆+储能逆变器潜力巨大，国产龙头强势崛起。微型逆变器凭借“高效率+高安全性+高可靠性”的竞争优势，有望成为下一代逆变器主流方向，并进入高速增长阶段，预计2025 年市场空间将超500 亿元，对应2021-25 年CAGR 近60%。

此外，受政策推动和经济性提升驱动，中美大储、欧洲户储市场迎来加速高增，预计2022-25 年电力市场储能装机CAGR 达70%，打开逆变器需求长期新增量。

国内优质逆变器厂商有望受益于微逆和储能市场高增长，并凭借产品性价比优势、全球客户拓展能力和品牌力提升而快速崛起，并持续高增长。

风险因素：光伏装机增长低于预期；成本下降低于预期；新技术推广应用进度低于预期；硅料及其他辅耗材产能释放低于预期；市场竞争加剧；海外贸易壁垒抬升；疫情影响超预期；技术路线替代风险等。

投资策略：预计在2023 年光伏装机高景气的基调下，随着N 型技术加速推广、地面电站市场复苏，光伏行业结构性机遇凸显，技术红利兑现。重点推荐——1）N 型技术：看好N 型电池片产业化推广进程和长期增长空间，推荐在新技术领先量产且产品性价比竞争力持续快速提升的钧达股份、爱旭股份，建议关注金刚光伏等；推荐相关核心设备供应商捷佳伟创、迈为股份、奥特维、帝尔激光，建议关注海目星、金辰股份、芯碁微装等。2）辅材：看好受益于N 型升级和地面电站市场结构优化的高增长辅材环节，推荐福斯特、宇邦新材、中信博，建议关注海优新材、赛伍技术、激智科技、帝科股份、博迁新材、同享科技、威腾电气、通灵股份、快可电子、海达股份、意华股份、欧晶科技等。3）组件：

看好受益于供应链成本下降、一体化布局完善和新型高效产品量利齐升的组件龙头，推荐天合光能、晶科能源、隆基股份，以及强势入局组件的通威股份，建议关注晶澳科技、阿特斯、东方日升。4）逆变器：长期看好微逆、储能逆变器市场的高增长机会，推荐德业股份、阳光电源、禾迈股份、锦浪科技、固德威，建议关注昱能科技、上能电气等。

关键词： 建议关注 低于预期 生产成本