旭升集团(603305)：从强势崛起到全面扩张

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投资要点

源于模具加工，兴于供应特斯拉，品类与客户持续拓展。旭升集团在业务、产品和客户方面持续拓展，发展至今经历三个阶段：（1）初创期：上世纪90 年代模具起家，逐步发展压铸业务，客户从内资到外资。（2）崛起期：

2011 年供应北美Tire1，2013 年切入特斯拉供应链，持续拓展产品品类，跟随大客户放量。（3）扩张期：2020 年开始锻压与挤出工艺快速发展，产品品类扩张的同时持续拓展客户。

短期：核心客户放量+户储铝瓶多品类扩张，业绩增长确定性强。汽零、铝瓶与户储项目支撑公司短期增长的确定性。（1）汽零业务：公司将继续跟随特斯拉放量，同时持续开拓新客户。（2）铝瓶业务与户储业务，2022年获得欧洲食品客户与北美新能源客户定点，项目对应年化销售总金额约为8 亿元/6 亿元，预计2023 年开始放量。

中长期：全工艺+产业链上游延伸，支撑中长期竞争力。（1）公司具备自研自产模具能力，产业链向上游延伸构筑成本与技术优势，同时绑定优质模架公司，强化大型车身结构件的压铸生产能力。（2）公司掌握铝制零部件的压铸、锻造和挤出三大工艺，全工艺的生产与技术能力，支撑公司持续拓展产品品类与客户。另外，公司在2022 年组建全新的系统集成事业部，有望提供支撑公司长期发展的动能。

短期业绩确定性强，中期全工艺+产业链上游延伸构筑竞争力。短期维度，根据公司披露的订单与定点情况，预计公司2023 年收入与利润将持续保持高增长。中长期维度，模具能力和模架资源将强化公司在一体化压铸领域的竞争优势，三大工艺支撑公司品类与客户的拓展。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为6.90 亿元/11.21 亿元/15.96 亿元，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

风险提示：下游汽车销量不及预期，上游原材料涨价，产能投放不及预期

关键词： 挤出工艺 模具加工 风险提示