再融资月报：证监会收紧再融资 审核显著放缓

【资料图】

本期内（2023/8/1-2023/8/31）定增、可转债项目发行数量分别为38、14 个，募资总额为608.6、141.1 亿元，再融资规模环比减少10.0%至749.7 亿元。

审核方面，获批的定增和可转债预案数量分别为41 个和12 个，计划募资总额为376.6 亿元和89.1 亿元，分别环比减少58.3%和9.8%，再融资项目审核注册放缓。解禁方面，本期内定增解禁市值环比减少58.3%至736.3 亿元，解禁压力减小，解禁收益率大幅下降22.8pcts 至2.9%，为2022 年以来新低。减持方面，新批露减持计划的股东家数为14 家，平均拟减持比例为2.0%，减持压力小幅缓解。市场动态方面，证监会于2023 年8 月27 日宣布优化再融资监管安排，限制存在破发、破净和亏损等情形的上市公司再融资，A 股超2500家公司的融资间隔、融资规模受到限制。本期再融资市场审核端显著收紧，系与近期“活跃资本市场”的“优化IPO、再融资监管安排”措施相关，我们复盘过创业板从核准制到注册制的改革时期，也出现过再融资规模初期明显增加、随后开始边际收敛的过程，预计此后A 股再融资市场将保持有序扩容，对二级市场流动性影响有限。

发行：定价、竞价类定增折价率差异扩大，可转债发行规模显著回落。8 月有38 个定增项目完成发行，募资总额608.6 亿元，环比增加15.5%，机械和基础化工、电新等行业募资较多。定价、竞价项目数量分别为11 个和27个，募资总额为238.1、370.4 亿元，平均折价率为39.6%、8.1%，定价项目折价率提高，竞价项目折价率降低。可转债方面，7 月有14 家完成可转债发行，募资总额141.1 亿元，环比显著减少53.8%，其中机械行业募资较多。此外，8 月有1 个配股项目和1 个优先股项目完成发行，分别募资12.6 亿元和30.0 亿元。

审核： 定增和可转债新批露预案数量回落， 再融资审核放缓。截至2023/8/31，获批尚未发行的定增预案和可转债预案数量分别为138 个和28 个，计划募资2614.8 亿元和780.1 亿元。8 月新批露定增预案为38 个，环比减少35.6%，证监会批准项目数量环比减少19.6%至41 家。从定增预案到获批的平均审核时长为265.9 天（7 月平均251.1 天），审核效率放缓。可转债方面，新批露预案数量环比减少29.4%至12 家，审核机构通过预案数量环比减少59.1%至9 家，证监会批准预案数量增加20.0%至12家。

解禁：定增解禁压力减小，解禁收益率大幅降低。8 月有40 家公司的定增机构配售股份解禁，解禁总市值为736.3 亿元，环比减少58.3%，其中机械行业解禁市值较大。解禁股份在流通股中平均占比11.7%，环比降低1.5pcts，解禁股份后续可能面临的减持压力减小。定增股份平均解禁收益率受二级市场影响，环比大幅下降22.8pcts 至2.9%，为2022 年以来新低。

减持：减持压力缓解，计算机、机械等行业减持较多。8 月有19 家完成定增减持，平均减持比例、占持有股份比例分别为2.9%、34.2%。新披露定增减持计划的股东家数为14 家，平均拟减持2.0%，减持压力有所缓解。

正在进行定增减持的股东行业分布中，计算机、机械等行业的减持股东家数较多。

证监会收紧再融资。证监会于2023 年8 月27 日宣布优化再融资监管安排，包括管控大额再融资、再融资扶优限劣、严限募资节奏和用途等，限制存在破发、破净和亏损等情形的上市公司再融资。截至8 月31 日，A 股5266家上市公司中，破发数量超过700 家，破净公司超过300 家，1016 家上　　半年业绩亏损，仅3476 家公司满足条件。再融资监管收紧后，近1800 家不满足条件的公司融资间隔、融资规模将受到限制，占A 股上市公司数量的34%。自8 月27 日以来，市场无新增定增预案，可转债预案仅一家，沪深北交易所无新受理的再融资项目，再融资审核显著放缓。

再融资市场审核端收紧，将改善二级市场流动性。自2023 年2 月全面注册制以来，改革初期再融资发行规模显著增加、审核持续宽松。在7 月政治局会议释放“活跃资本市场”信号后，8 月证监会宣布了“优化IPO、再融资监管安排”的措施，再融资市场审核端显著收紧，8 月获批的定增预案计划募资总额环比减少58.3%至376.6 亿元。我们在2023 年8 月10 日发布的《注册制观察: A 股融资市场的变化、现状和展望》一文中复盘过创业板从核准制到注册制的改革时期，也曾出现过再融资规模初期明显增加、随后开始边际收敛的过程，预计此后A 股再融资市场将保持有序扩容，对二级市场流动性影响有限，二级市场资金面将得到改善。

风险因素：融资政策超预期收紧；二级市场大幅波动；海内外宏观流动性超预期收紧。

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