风语筑(603466)：推进主营业务场景多元化战略 业务需求呈回暖趋势

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事件：公司发布2023 年半年报，2023H1 公司实现营业收入9.31 亿元（YoY+67.88%），实现归母净利润1.14 亿元（YoY+256.51%），实现扣非归母净利润0.65 亿元（YoY+181.97%）。公司2023Q2 单季度实现营业收入5.09 亿元（YoY+62.55%，QoQ+20.62%），实现归母净利润0.70 亿元（ YoY+222.58%，QoQ+59.09%） ， 实现扣非归母净利润0.23 亿元（YoY+137.31%，QoQ-45.24%）。

推进主营业务场景多元化战略，积极开拓城市新增市场。公司把握城市更新上升到国家发展战略层面带来的发展机遇，整合设计、艺术、展览、建筑和数字化资源，运用VR/AR 等技术，打造融合在地特色与IP 内容的中华传统文化空间。2023H1，公司作为联合牵头方与中国五洲工程设计集团有限公司、淮北淮海建设工程有限责任公司组成的联合体中标淮北“老电厂工业博物馆项目工程总承包项目”（施工总造价约1.82 亿元），公司负责该城市更新项目的布展设计、数字内容和多媒体软件系统等建设内容，公司具体负责的项目金额约占施工总造价的60%，（约合1.09 亿元），公司在城市更新进程中取得阶段性成果。

业务需求呈回暖趋势，强化应收账款管理工作。2023 年上半年公司在手订单充沛，新签订单合计约为7.61 亿元、在手订单余额46.36 亿元。7-8 月公司相继中标多个项目，新签订单合计约4.50 亿元。杭州亚运会召开在即，公司除承接杭州亚运相关场馆、场景的布展业务和沉浸式体验打造外，还将为亚运会提供数字媒体内容制作服务和软件系统服务。2023H1，公司强化预算体系一体化管理，从源头控制坏账风险；建立应收帐款跟踪系统，实时监控各项目、各环节款项收付情况，降低账款拖欠风险；随着相关政策的持续递进，公司将着力推动应收账款的回收与管理。

创新业务持续发力，开拓第二增长曲线。公司积极开拓3D 数字内容、沉浸式VR 文旅、展览运营等创新业务。2023H1，公司入选“2023 胡润中国元宇宙潜力企业榜”，以技术助力新华社·新兴媒体产业融合发展元宇宙大会、韩国光州双年展“国际元宇宙展示会”等大型活动的举办；公司充分发挥文化数字化、场景营造、空间运营和IP 内容引流实力，用数字化赋能文旅项目，参与打造杭州桐庐放语空乡宿文创综合体、南京“一苇渡”达摩石窟光影艺术馆、衢州天王塔沉浸式艺术馆等项目。

盈利预测与评级：公司为数字展示龙头企业，当前行业需求呈回暖趋势，预计带动公司业绩提升。我们预计公司2023-2025 年分别实现营收20.70/24.50/28.60 亿元，实现归母净利润3.85/4.76/5.50 亿元，对应 PE20/16/14x，维持“买入”评级。

风险提示：订单交付延期风险；产品表现不及预期；行业竞争加剧。

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